地方政府债供给及交易跟踪：地方债行情稳健

一、存量市场概览 截至2025年6月20日，地方债存量规模达到51.36万亿元，其中新增专项债占比超过43%，再融资专项债占比为21%。专项债资金主要投向棚户区改造（1.96万亿）、园区新区建设（1.57万亿）、乡村振兴（1.12万亿）等领域。广东、江苏、山东地方债存量规模居前三位，分别达到3.39万亿元、3.28万亿元和3.1万亿元。

二、一级供给节奏 上周地方债共发行2617.52亿元，其中新增专项债424.77亿元，再融资专项债1289.76亿元。“普通/项目收益”和“偿还地方债券”是专项债资金的主要投放领域。6月份特殊再融资专项债发行已达1668.26亿元，占当月地方债发行规模的15.67%。发行期限以7年以内为主，各期限地方债平均票面利率与两周前持平。新债认购情绪转向低迷，投标利率上限有所下降。天津本月新增地方债发行规模最大（841.98亿元），除天津和山东外，其他省份发行利率均在2%以下。

三、二级交易特征 截至2025年6月20日，10年期地方债收益率为1.79%，与同期限国债利差为15.04BP，处于24年来28.4%分位。上周地方债各主要期限成交换手率均有所提升，10年以上品种换手率最高（1.22%）。成交期限均值为17.3年，收益率均值为1.98%。商业银行、保险、证券自营、广义基金是参与地方债交易最为活跃的机构。保险净买入地方债规模达312.08亿元，其中20-30年期以上品种买入占比达到79.56%。基金净买入91.19亿元。