一、存量市场概览
截至2025年6月13日，地方债存量规模达51.1万亿元，其中新增专项债占比超43%，再融资专项债占比21%。专项债资金投向领域主要为棚户区改造（1.96万亿）、园区新区建设（1.57万亿）、乡村振兴（1.12万亿），其次为收费公路（超8800亿）、水利和生态项目（超2000亿）。地方债存量规模排名前三位的是广东（3.39万亿）、江苏（3.28万亿）和山东（3.1万亿），其余GDP大省如四川、浙江等也均超2万亿。
二、一级供给节奏
上周地方债发行1077.85亿元，其中新增专项债70.72亿元，再融资专项债400.07亿元。“普通/项目收益”和“偿还地方债券”是专项债资金主要投放领域。6月份特殊再融资专项债发行已达1070.94亿元，占当月地方债发行规模的22.35%。发行期限结构方面，7-10年地方债发行占比达47.28%，各主要期限地方债平均票面利率与两周前持平。30年地方债发行利率与同期限国债利差收窄至21.71BP，20年期地方债利差维持13.9BP。一级招标情绪转向低迷，投标利率上限较两周前下降。分地区看，天津本月新增地方债发行434.27亿元，期限主要集中在10-20年和20-30年；其他省份期限主要集中在7年及以内和7-10年，发行利率均在2%以下。
三、二级交易特征
截至2025年6月13日，10年期地方债收益率为1.84%，与同期限国债利差为19.6BP，处于24年来61%分位，15年期和30年品种价差分位数分别为70%和78.1%。上周地方债各主要期限成交换手率均提升，10年以上品种换手率最高达1.38%。成交期限均值为16.08年，收益率均值为1.96%。成交笔数较多的省份包括江苏、山东、广东、四川和浙江，均超100笔。投资者结构方面，商业银行、保险、证券自营、广义基金最为活跃。保险净买入地方债287.01亿元，其中20-30年期以上品种占比62.62%；基金净买入109.99亿元，理财净买入159.43亿元。
