一、存量市场概览
- 地方政府债市场持续扩容，截至2025年4月3日，存量规模达49.99万亿元。
- 类型分布：新增专项债占比超43%，再融资专项债占比超20%。
- 专项债资金投向：棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴规模较大，收费公路、水利、生态等也占主要份额。
- 地区分布：广东、江苏、山东存量规模居全国前三，均超3万亿元；四川、浙江、河南等GDP大省存量规模也相对靠前。
二、一级供给节奏
- 本周地方债发行1877.37亿元，较上周减少44.17%，发行节奏放缓。
- 本周新增专项债1524.25亿元，再融资专项债202.18亿元。
- 4月特殊再融资专项债发行1134亿元，占当月地方债发行规模比例达54.4%。
- 发行期限结构：10-20年地方债发行占比相对较高（34.8%）。
- 近期地方债各主要期限平均票面利率整体波动下行，30年地方债发行利率与同期限国债利差收窄至11.26BP，为今年以来最低点。
- 一级市场认购情绪：今年以来地方债一级市场认购情绪明显波动，近两周持续低落。
三、二级交易特征
- 3月中下旬以来，地方债收益率持续震荡下行，截至本周四，10年地方债收益率为1.97%，与同期限国债价差为25.2BP，处于24年来87.5的高分位。
- 本周地方债成交换手率边际上升，10年以上品种成交最为活跃，周度换手率为0.85%。
- 地区成交：山东和江苏政府债成交较上周明显放量，河南、广东、云南等省份地方债成交也较为活跃，10年以上长债平均成交收益均在2.1%以上。
- 投资者结构：保险是本周地方债供给的承接主力，总计净买入地方债规模达274.09亿元，其中20-30年期以上品种买入占比达69.57%；证券自营和基金对地方债也体现为增持，主要体现在7-10年和20-30年品种的正向购入。
四、风险提示
- 数据统计口径偏差。
- 政策超预期。
- 资金面显著波动。
