避险情绪降温，金价依然承压

6月以来，金价呈现冲高回落态势，主要受美国关税政策不确定性影响。5月30日特朗普宣布提升钢铝关税至50%，推动金价短暂上涨后震荡回落，而全球股市则持续上行，显示市场风险偏好较高。从4月下旬以来，金价自高位（纽约金3400美元/盎司，沪金800元/克）回落至3200美元/盎司和750元/克下方，主要原因是多头获利了结和美国关税政策冲击缓和。

全球权益市场回暖：1月下旬以来，全球经济不确定性上升推动金价上涨，而4月下旬以来，随着美国关税政策预期放缓及中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，金价回落至“对等关税”前水平，随后触底回升，呈现高位宽幅震荡。6月以来，全球股市和商品市场（文华商品指数、CRB指数）触底回升，PMI数据（中国5月制造业PMI和新订单指数改善，美国5月ISM制造业PMI新订单指数改善，欧元区制造业PMI持续回升）显示经济复苏迹象。

金银比值大幅回落：6月金银比值下行主要由白银上涨驱动，反映市场避险需求降温。4月下旬以来，金银比值随金价回落而下行，而6月初则因白银上涨导致。宏观层面，工业需求复苏（铜和原油上涨）推动白银上涨，类似2010-2011年次贷危机后和2020年新冠疫情后行情。

中短期走势：长线看，逆全球化和去美元化趋势下黄金长线上行趋势不变，技术依托60日均线。中短期（三季度）预计全球市场交易经济回升逻辑，避险需求下降，黄金承压运行，可参考全球权益市场同步印证。白银受益于工业属性和经济复苏，在金银比值偏高背景下有望持续补涨，突破近一年震荡区间后资金关注度上升，可顺势而为并做好风险管理。