白糖：利空情绪集中释放，郑糖大幅下挫

2025-06-12 国元期货等待花开

核心观点：中性偏空。国内白糖基本面除产销数据偏多外，资金、供给、进口预期等因素均偏空，盘面已反映利空，原糖跌至前期低点，短期内再度大跌可能性低。
国外供需格局：中性。
- 巴西5月上半月产量同比降幅不及预期，市场偏利空。
- 印度本榨季年初库存800万吨，年末预计520-530万吨，缓冲库存充足，满足国内需求。
- 印度与泰国2024/25榨季增产无悬念。
国内供需格局：中性。
- 现货坚挺，制糖集团累计销糖率创25年最高。
- 基差走阔，贸易商套保平仓致盘面难跌。
- 进口量少但后期放量预期，盘面难大幅上涨。
进口利润：偏空。配额外进口利润空间再度放大。
进口量：偏空。2025年4月进口食糖13万吨（同比增7.57万吨），糖浆和预混粉8.54万吨（同比减10.60万吨）。
基差：中性。
关键数据：
- 印度2024/25榨季产量约2610-2620万吨，年末库存预计520-530万吨。
- 中国2024/25榨季产销率72.69%，同比加快6.52个百分点。
- 巴西配额外进口利润中枢升至700元/吨以上。
后市展望：国内基本面除产销数据外均偏空，盘面已反映利空，原糖跌至前期低点，短期内再度大跌可能性低。