白糖周报：阶段性利空释放，郑糖预计调整

投资咨询业务资格 阶段性利空释放，郑糖预计调整 -白糖周报2024.08.26 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 分析师微信公司官方微信 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，巴西方面，官方机构8月预估下调了中南部糖产糖至4206 策略上，买原糖卖郑糖策略可部分止盈。单边郑糖1月合约在5500企稳调整，弱反弹对待；中长期等待反弹后沽空。 万吨，此前预估为4268万吨，由于长期干燥的天气。而8月底主产区圣保罗大火，使局部甘蔗受损，运输受到影响，预计8月食糖出口量 原糖持续大幅走强。 环比同比下降。当前巴西产糖进度将近过半，截至7月末的出口量增幅大于产糖量增幅，出口进度快于去年同期，预计四季度和一季度的贸易流压力减轻。未来两周产区天气晴好，利于当期生产工作，但对整个榨季甘蔗的产量担忧仍存。印度未来两周北方产区降雨减少。降息预期强烈，短期原糖预计继续反弹，中期价格围绕18美分还将反复 国内方面，26日广西现货价格涨20到6220附近。7月份进口食糖42万 吨，进口糖浆再次创记录高位，进口糖如预期大量到港施压国内糖价预计8月份进口压力仍存。加工糖压力逐渐兑现，内外价差持续收窄9月底新糖将上市，未来两个月，国内将面临进口供给和新糖上市双重压力，需求也进入淡季，基本面偏弱促使国内糖价弱于外盘，单边 下行趋势不改，短期或有调整。 1行情回顾 2024/8/23 2024/8/16 周变动 ICE原糖主力美分/磅 原糖2410 18.40 18.10 1.66% 郑糖 白糖2409 5818 5971 -2.56% 白糖2501 5536 5636 -1.77% 白糖2505 5508 5580 -1.29% 50%关税进口价格 原糖测算 6252 6134 118 巴西 6352 6305 47 进口利润 SR1月-原糖10（配额内） 720 SR1月-原糖10（配额外） -681 现货价格 南宁 6160 6330 -170 柳州 6140 6310 -170 昆明 6020 6130 -110 加工糖中粮唐山 6320 6420 -100 基差 柳州-9月 322 339 -17 价差 9月-1月 282 335 -53 1月-5月 28 56 -28 仓单 仓单 15224 15355 -131 有效预报 100 100 0 合计 15324 15455 -131 CFTC非商业持仓 多头 188316 188878 -562 空头 169012 154316 14696 净多 19304 34562 -15258 •国际方面，当周（2024年8月19-23日）原糖先抑后仰，本周创近期新低，当周晚些时候在巴西估产报告出来后触底反弹。巴西8月估产报告下调中南部糖产糖至4206万吨，此前预估为4268万吨，且巴西甘蔗产区天气发生大范围火灾，加上宏观9月份美联储降息预期强烈，提振市场情绪。CFTC持仓空头增仓，多头小幅减仓，净多持仓减少。 •国内方面，郑糖震荡走弱，主要受加工糖进口陆续 到港压力，广西糖价格调降幅度大于加工糖和云南 糖。 •加工糖与广西糖价差小幅扩大。 •外强内弱，内外价差收窄。 仓单+有效预报 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021202220232024 郑糖主力合约收盘价和持仓量 850000 7300 750000 6800 650000 550000 6300 450000 5800 350000 5300 250000 150000 4800 持仓量 收盘价 加工糖与广西糖 6500 6450 6400 6350 6300 6250 6200 6150 6100 6700 6600 6500 6400 6300 6200 6100 白糖：一级：市场价：柳州（日）元/吨 砂糖：一级：企业报价：辽宁中粮糖业（日）元/吨 12/18 12/4 11/20 11/6 10/23 10/9 9/25 9/11 8/28 8/14 7/31 7/17 7/3 6/19 6/5 5/22 5/8 4/24 4/10 3/27 3/13 2/27 2/13 1/30 1/16 1/2 2024-08-19 2024-07-29 2024-07-08 2024-06-17 2024-05-27 2024-05-06 2024-04-15 2024-03-25 2024-03-04 2024-02-12 2024-01-22 2024-01-01 2023-12-11 2023-11-20 2023-10-30 2023-10-09 2023-09-18 2023-08-28 2023-08-07 2023-07-17 2024-07-18 2024-07-20 2024-07-22 2024-07-24 2024-07-26 2024-07-28 2024-07-30 2024-08-01 2024-08-03 2024-08-05 2024-08-07 2024-08-09 2024-08-11 2024-08-13 2024-08-15 2024-08-17 2024-08-19 2024-08-21 2024-08-23 广西基差 800 600 400 200 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 -200 -400 2021 2022 2023 2024 2024-08-19 2024-08-05 2024-07-22 2024-07-08 2024-06-24 2024-06-10 2024-05-27 2024-05-13 2024-04-29 2024-04-15 2024-04-01 2024-03-18 2024-03-04 2024-02-19 2024-02-05 2024-01-22 2024-01-08 2023-12-25 2023-12-11 2023-11-27 2023-11-13 2023-10-30 2023-10-16 2023-10-02 2023-09-18 2023-09-04 2023-08-21 2023-08-07 2023-07-24 ICE原糖非商业持仓 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 -300,000.00 非商业净多 非商业多头 非商业空头 加工糖与广西糖价差 600 500 400 300 200 100 0 原糖非商业空头持仓占比 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 原糖期货 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 29 27 25 23 21 19 17 2基本面分析 生产：7月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为5131.6万吨，同比减少177.9万吨，降幅3.35%；甘蔗ATR为146.85kg/吨，同比增加2.78kg/吨；制糖比为50.28%，同比减少0.35%；产糖量为361万吨，同比减少8万吨，同比降幅达2.16%；累计产糖量为2075.3万吨，同比增加153.4万吨，同比增幅达7.98%。巴西中南部产糖进度将近过半，截至7月末出口量增幅大于产糖量增幅。 乙醇方面，7月下半月，产乙醇25.49亿升，较去年同期的24.64亿升增加0.85亿升，同比增幅3.47%；累计产乙醇156.9亿升，同比增加12.51亿升，同比增幅达8.66%。 糖醇比。8月23日，巴西圣保罗含水乙醇价格2.54雷亚尔/升，下跌2.3%，折糖约13.08美分/磅。糖仍然占绝对生产优势。 8月22日，巴西国家商品供应公司(Conab)估产报告，预计24/25年度巴西甘蔗产量为6.8983亿吨，高于4月估计的6.8586亿吨，但仍低于2023/24年度的7.1321亿吨。由于高温少雨导致主产区单产下滑，糖产量低于预期。预计糖产量将达到创纪录的4600万吨，较2023/24年度增加0.7%，但低于Conab此前估计的4629万吨。中南部糖产量预计为4206万吨，此前预测为4268万吨。 英国贸易公司Czarnikow8月预估，在2024/25年度(2024年10月至2025年9月)全球食糖供应过剩量将为590万吨，比6月份的预测下调290万吨，主要因于旱气候或影响巴西中南部和俄罗斯的生产前景。2024/25年度全球食糖产量将达到1.86亿吨，比之前的估计减少300万吨；食糖消费量预计为1.8亿吨，比之前的估计减少了80万吨。 usda：巴西供需：千吨 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 产量 出口量 消费量 期末库存 巴西糖产量（conab万吨） 5000 45684629 4500 4000 3750 38243759 4150 38733860 3592 35003264 3557 3383 3703 3504 3000 29052960 2500 2000 糖醇比例 70 65 60 55 5049.649.5 48.3 49.5 49.04 48.92 45 44.1 48.4 44.9 42.8 45.2 4748.346.16 45.02 40 35 39.7 42.96 40.65 45.85 35.3241.32 30 食糖 乙醇 4,500 4,000 巴西中南部累计产糖量：万吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 月月月月月月月月月月月月月月月月月 日日日日日日日日日 2018/19年度 2021/22年度 日日 日 日 2019/20年度 2022/23 日日日日 2020/21年度 2023/24 4000000 巴西中南部半月糖产量：吨 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 月月月月月月 月月 月 月月月 日日日 2019/20 2014/15 日 2020/21 2015/16 日日 日日 2021/22 2016/17 日 日 日 2022/23 2024/25 日 2023/24 3 12 2024 2 10 2023 1 11 2022 12 12 2021 11 12 2020 10 13 2019 9 13 2018 8 14 2017 7 15 2016 6 15 2015 5 16 2014 4 16 3 2 2 1 12 12 11 10 10 9 8 7 7 6 5 5 4 18 25 4 14 24 3 12 22 1 10 20 30 9 18 28 7 16 2024/25 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 2012/13 2011/12 2010/11 2009/10 2008/09 2007/08 2006/07 2005/06 2004/05 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021