行情回顾
- 国际方面：原糖期货本周先抑后扬，创近期新低后因巴西估产报告下调及火灾影响触底反弹。巴西8月估产报告下调中南部糖产量至4206万吨，CFTC持仓空头增仓。
- 国内方面：郑糖震荡走弱，受加工糖进口压力及广西糖价格调降影响，加工糖与广西糖价差小幅扩大，内外价差收窄。
基本面分析
巴西
- 生产：7月下半月甘蔗入榨量同比减少3.35%，产糖量同比减少2.16%；乙醇产量同比增加3.47%。
- 糖醇比：8月23日巴西糖醇比为13.08美分/磅，糖仍占优势。
- 估产报告：预计24/25年度巴西甘蔗产量为6.8983亿吨，糖产量4600万吨，低于预期。
- 出口：8月前三周出口糖194万吨，同比增加26.39%；累计出口增218万吨。
- 天气：8月下旬和9月上旬晴好天气利于甘蔗收获，但干燥天气可能导致最终产量低于预期。
印度
- 种植面积：截至8月中旬，印度甘蔗种植面积增加1%。
- 供需：23/24榨季预计糖产量3200万吨，期末库存940万吨；24/25榨季预计糖产量3310万吨，期末库存1115万吨。
- 乙醇政策：允许糖厂至多将170万吨糖用于生产乙醇，政府推广使用玉米生产乙醇。
- 最低收购价：计划从10月1日起提高甘蔗最低收购价格8%。
- 出口：政府排除23/24榨季糖出口可能性，考虑允许糖厂将蜜糖用于生产乙醇。
- 天气：未来两周北方产区降雨减少，南方产区降雨正常。
其他国家
- 泰国：2023/24榨季产糖870万吨，预计24/25榨季产量达1020万吨；糖被列为管制商品。
- 美国：预计2024/25年度乌克兰甜菜单产减少，总产量约1000万吨。
中国
- 供需：维持增产预期，预计23/24年度产量1000万吨，24/25年度甜菜糖扩种明显。
- 产销：7月份全国销售环比好转，累计销糖率82.82%；广西7月销售较好，产销率82.50%；云南7月销量环比转弱，但库存低位。
- 进口：7月份进口食糖42万吨，同比增加278.01%；1-7月累计进口172.21万吨，同比增加42.51%。
研究结论
- 国际糖价以弱势运行为主，受巴西产量下调、印度出口政策及天气影响。
- 国内糖价承压，后期需关注巴西、印度和泰国天气及政策变化。
- 中国食糖供需维持增产预期，库存去化加快，但进口压力较大。
