锰硅专题:从成本端看价格下方的想象空间

2025年上半年，锰硅盘面价格延续下跌趋势，创下自2016年8月以来新低，跌幅达580元/吨或-9.56%，处于过去近十年低位附近。市场部分资金认为价格向下空间有限，但报告指出下方空间未必有限，主要依据包括：近十年平台颈线关键位置破位、明显下降趋势、高位的持仓矛盾，以及盘面价格在4850元/吨到5600元/吨之间存在约15%的“无支撑”空间。

从基本面角度看，锰硅价格可继续向下，主要原因是产业产能显著过剩、基本面结构持续宽松，且黑色板块在三季度存在需求向下回补带动的价格快速走低行情。成本端存在电价和锰矿价格下移预期空间：

1. 电价端：煤炭价格持续低迷带动火电价格下移预期，新能源装机高增速及消纳政策（如《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》）进一步强化弱势煤价和火电价格下移预期。
2. 锰矿端：澳大利亚锰矿发运逐步恢复正常，预计下半年供应显著增量，带动锰矿价格重心下移。

理论上，电价和锰矿价格下移可带动成本下移，为价格下方打开约800元/吨的空间（极限条件下）。但最终价格能否达到该水平，取决于黑色板块需求向下回补情况及幅度，以及整体市场环境是否悲观。