锂电设备板块观点更新

行业现状与需求分析

• 关注度提升原因：锂电设备板块处于周期触底后的景气上行阶段，传统设备公司估值有底，新技术迭代（如固态电池、复合集流体）带来边际催化，国内锂电设备企业进入周期上行阶段。
• 需求拆解与变化：过去国内储能和海外需求表现良好（头部电池厂海外业务增长30%-50%），但国内动力需求因21-22年竞争性扩产而缩水，导致设备企业订单和报表数据下行。自去年下半年起，需求出现积极变化（如宁德时代产能利用率修复、重启扩产），预计23-24年设备订单和收入承压，但头部企业已计提减值，未来需求上升将带动业绩底形成，当前估值处于低位，国内需求上行呈现头部集中化。

传统锂电设备需求分化与估值

• 需求分化：一季度先导智能、联赢精密订单同比翻倍，头部企业扩产构筑估值底。
• 估值分析：行业成熟导致估值容忍度降低，合理估值10-15倍，弹性主要依赖成长技术（固态电池、复合集流体）。

固态电池与复合集流体

• 固态电池：产业端催化密集（车企入市、电池厂搭建中试线），商业化进程快于预期，六七月份行业论坛预期进一步进展，近期关注度提升。
• 复合集流体：量产边缘，头部企业积极表态，从0到1阶段催化密集。两者发展赋予设备公司估值弹性。

先导智能

• 传统需求复苏：一季度关联交易近去年60%，宁德募资绑定其新产能建设。
• 固态业务布局：整线设备供应商，去年固态订单上亿，单千瓦价值量超4亿，卡位优势明显。

先惠技术

• 业务结构与订单：智能装备（宁德、国轩等客户）、新能源结构件（收购宁德东恒后利润高速增长）、泛工业。
• 订单情况：到24年底在手订单超30亿（国内9.67亿，海外20.6亿），优质客户保障交付。
• 固态电池与其他布局：与清陶能源合作干法压设备（单台600-800万，1吉瓦需6-8台），近期中试线订单落地；机器人业务拓展海外车厂场景。
• 估值：股权激励对应超3亿业绩，固态电池设备卡位优质客户，机器人业务有增量，估值相对较低。