Jefferies 更新了其关于戴姆勒卡车与丰田在 Hino 合资企业中的 ¥200 亿债务/股权互换和最终协议的分析。预计戴姆勒卡车集团 (DTG) 将在控股公司 (HoldCo) 上市时 (2026 年 4 月) 获得 c€1 亿的现金流入。预计 DTG 将持有 HoldCo 的 c46% (€2.5 亿价值)，而丰田的目标是持有 c25% (€1.4 亿价值)，这意味着将通过首次公开募股 (IPO) 流出 c€1.1 亿的股权。
合资企业将拥有约 24 万辆的单元销量、€15-16 亿的收入和 EBIT >€500m。最终协议已达成，丰田将对 Hino 进行 ¥200 亿的债务转换为股权，并购买 ¥150 亿的 Hamura 工厂 (生产陆地巡洋舰)。
合资企业将成立一个新的控股公司，戴姆勒和丰田将等额投资，该控股公司最终将在日本上市。控股公司将拥有三菱扶桑 (戴姆勒目前持有 89% 和三菱持有 11%) 和日野 (丰田现在持有 c72% 后债务/股权互换，c28% 已上市)。合并实体将合作开发、采购和生产。Fuso 和 Hino 的所有股东都将获得控股公司的股票。
合资企业的形成和最终上市将导致 Trucks Asia 的解散。预计 EBIT 将下降 c5%，但集团利润率将提高 50 个基点。研究结果表明，利润率与市盈率之间存在明显相关性，工业领域估计市盈率平均值为 0.8 倍，这意味着由于利润率提高 100 个基点，市盈率将提高 0.4 倍 (目前为 c8 倍)，这将被较低的收益部分抵消。NPAT 将包括合资企业的股权会计收益。
Jefferies 给予戴姆勒卡车“买入”评级，目标价 €50，较当前价格上涨 32%。主要风险包括宏观经济环境恶化、卡车需求疲软、重组、新移动投资、市场份额损失、供应链问题持续存在以及汇率风险。
