电力设备行业投资策略：新质生产力为矛，周期成长为盾

电力设备 2024年12月12日 新质生产力为矛，周期成长为盾 ——行业投资策略 投资评级：看好（维持） 殷晟路（分析师）鞠爽（分析师）李林容（分析师） 行业走势图 yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 jushuang@kysec.cn 证书编号：S0790524070002 lilinrong@kysec.cn 证书编号：S0790524070007 36% 24% 12% 0% -12% -24% 电力设备沪深300 新质生产力：政策频出，低空经济元年 （a）低空经济：政策频出，行业发展元年。受益标的：万丰奥威、宗申动力、卧龙电驱、莱斯信息、深城交、中信海直、绿能慧充； 出口及出海：欧亚非拉新能源需求持续增长，关注欧洲电动车进程 (a)逆变器：2025年重回增长，传统市场与新兴市场需求共振。受益标的：阳光电源、德业股份、艾罗能源、锦浪科技、固德威；(b)储能：传统市场稳步 2023-122024-042024-08 数据来源：聚源 相关研究报告 《低空经济行业周报（12月第1周）：央企创业投资基金即将成立，无人机取证工作加速—行业周报》-2024.12.8 《低空经济行业周报（11月第4周）：eVTOL第一批试点城市或将发布，空域管辖权授权给地方政府—行业周报》-2024.11.24 《低空经济行业周报（11月第3周）：珠海航展召开，产品及订单陆续落地 —行业周报》-2024.11.17 增长可期，新兴市场多点开花。受益标的：阳光电源、上能电气、阿特斯、科华数据、盛弘股份；(c)微逆：阳台光储有望成为新应用场景，政策助力微逆渗透率提升。受益标的：禾迈股份、昱能科技；(d)便携式储能：龙头企业触底反弹，美国市场收入持续提升。受益标的：华宝新能；(e)热泵：欧洲热泵库存或已见底，德国补贴资金落地有望打消终端观望情绪。受益标的：儒竞科技；(f)电动工具：受益于美国地产周期。受益标的：蔚蓝锂芯；(g)变压器及电表：海外电力设备市场景气度延续；受益标的：思源电气、金盘科技、华明装备、神马电力、三星医疗、海兴电力、威胜信息；(h)车后市场：海外后市场需求成熟且稳定增长，国内后市场即将迎来维保需求放量拐点，受益标的：途虎-W、骆驼股份、冠盛股份、丰茂股份；(i)欧洲电动车：Stellantis集团有望成为欧洲电动化转型先锋。受益标的：宁德时代、湖南裕能、中伟股份、中熔电气、威迈斯、浙江荣泰、富特科技、敏实集团。 内需：关注toG端资本开支持续加大的方向 (a)特高压及一二次设备：国网输变电稳健推进，电表招标保持平稳；受益标的：平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、思源电气等；(b)大储：招标量保障高装机，价格有望企稳。受益标的：阳光电源、上能电气、科华数据、盛弘股份、禾望电气、西典新能；(c)充电桩：行业增速有所放缓，期待toG端资本开支放量。受益标的：盛弘股份、绿能慧充、通合科技、特锐德； 周期成长：风电拐点已至，关注光伏锂电供给侧改革情况 (a)海风：前期滞缓项目有望于年内开工，2025年海风将迎来集中装机并网。受益标的：大金重工、东方电缆、海力风电、泰胜风能、天顺风能；(b)陆风：2024年为招标大年，2025年有望成为交付大年，大兆瓦零部件或迎来结构性供 应短缺。同时，陆上风机中标价有望止跌，产业链将修复利润。受益标的：金雷股份、日月股份、三一重能、金风科技、明阳智能、运达股份；(c)光伏：供给侧改革有望推进。受益标的：通威股份、大全能源、协鑫科技、合盛硅业、福莱特、福斯特；晶澳科技、隆基绿能、天合光能、晶科能源、TCL中环、钧达股份、爱旭股份等。(d)锂电：关注有阿尔法的锂电材料龙头。受益标的：宁德时代、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能、尚太科技、科达利、中伟股份、天赐材料、璞泰来等。 风险提示：宏观经济下行，行业竞争加剧等。 行业研究 行业投资策略 开源证券 证券研究报 告 目录 1、新质生产力：政策频出，低空经济元年6 1.1、万丰奥威：与德国大众展开eVTOL合作8 1.2、宗申动力：航空发动机业务布局早，配套翼龙等军用无人机9 1.3、卧龙电驱：电机驱动头部企业，与中国商飞、沃飞长空合作10 1.4、莱斯信息：空管自动化系统龙头企业10 1.5、深城交：深圳低空基建总包商，已中标深圳基建一期5亿元项目11 1.6、中信海直：低空运营龙头企业，率先发力旅游及载货运营12 1.7、绿能慧充：收购中创航空57%股权，受益山东高速无人机招标13 2、出口&出海：欧亚非拉新能源需求持续增长，关注欧洲电动车进程14 2.1、逆变器：2025年重回增长，传统市场与新兴市场需求共振14 2.2、储能：传统市场稳步增长可期，新兴市场多点开花14 2.3、微逆：阳台光储有望成为新应用场景，政策助力微逆渗透率提升15 2.4、便携式储能：龙头企业触底反弹，美国市场收入持续提升16 2.5、热泵：欧洲热泵库存或已见底，德国补贴资金落地有望打消终端观望情绪17 2.5.1、儒竞科技：深度绑定博世、阿里斯顿、菲斯曼等欧洲本土热泵主机厂18 2.6、电动工具：短期受益美国地产周期回暖，长期受益锂电渗透率提升20 2.7、海外电力设备市场景气度延续，前三季度主要设备出口金额同比增长8.98%21 2.8、海外车后市场：成熟市场空间广阔23 2.8.1、推荐标的：骆驼股份24 2.9、国内车后市场：即将迎来需求拐点24 2.9.1、推荐标的：途虎-W25 2.10、欧洲电动车：Stellantis集团有望成为欧洲电动化转型先锋26 2.10.1、威迈斯：Stellantis集团车载电源核心供应商28 3、内需：关注toG端资本开支持续加大的方向31 3.1、国网输变电设备招标稳健增长，特高压设备招标进度偏慢31 3.2、大储：招标量保障高装机，价格有望企稳33 3.3、充电桩：行业增速有所放缓，期待toG端资本开支放量34 3.3.1、特锐德：2023年充电网业务扭亏为盈，有望持续向好34 3.3.2、道通科技：定位充电桩海外市场，业务高速增长35 4、周期成长：风电拐点已至，关注光伏、锂电供给侧改革情况36 4.1、海风：江苏、广东开工信号明确36 4.2、陆风：装机量稳定增长，2024是招标大年37 4.2.1、中标价有望止跌企稳，利好整机环节修复盈利38 4.2.2、装机大年，大MW零部件或形成结构性短缺39 4.3、光伏：供给侧改革持续推进，供需关系有望逐步改善40 4.4、锂电：国内新能源车型完成全价格带渗透42 4.5、动力电池：维持双寡头格局，宁德时代龙头地位稳固45 4.6、储能电池：宁德时代保持领先，亿纬锂能上量明显46 4.7、磷酸铁锂：储能需求高景气，高压实趋势下加工费有望上涨47 4.8、三元材料：低开工率下盈利分化，建议关注后续出海变化48 4.9、负极：头部企业享受超额盈利49 4.10、隔膜：头部隔膜企业开工率修复，未来毛利率有望维稳50 4.11、铜箔：开工率修复叠加高附加值产品放量，加工费有望上行50 4.12、新技术：干电极、固态电池、复合铜箔、钠电产业化加速51 5、风险提示56 图表目录 图1：低空经济产业发展趋势逐步获得认可（图为低空经济指数（8841750.WI）的涨幅）6 图2：低空经济各产业链条发展走势分化7 图3：钻石飞机市占率有望提升8 图4：钻石飞机新产品销售占比不断提升8 图5：万丰飞机工业营收净利保持快速增长9 图6：钻石飞机平均售价保持上升9 图7：宗申动力航空发动机业务布局早9 图8：公司与中国商飞、沃飞长空战略合作早，在飞行汽车领域取得卡位优势10 图9：莱斯信息主营空管自动化系统11 图10：莱斯信息低空产品为飞行器管控系统及服务中心11 图11：公司已中标多地低空发展规划项目及深圳低空智能基建一期项目12 图12：公司多领域布局打造低空综合服务商12 图13：中创航空纵列式无人直升机载荷较大13 图14：碳酸锂供需由紧平衡走向过剩14 图15：碳酸锂价格持续下降（万元/吨）14 图16：2024年以来美国储能装机稳步增长15 图17：欧洲各类储能装机均有望持续增长15 图18：全球表前与表后储能装机均有望高增15 图19：德国与奥地利等国陆续推出阳台光伏支持法案16 图20：2021-2024E之间德国阳台光伏持续高增16 图21：华宝新能2024Q1-2024Q3利润与净利率逐季环比提升16 图22：2023年华宝新能北美销售收入占比为63%16 图23：热泵出口数据同比改善18 图24：公司六名实控人为一致行动人（截至2024年三季报）19 图25：2020-2022年营收净利高速增长，2023-2024年短期承压19 图26：美联储降息有望推动美国建造支出软着陆（百万美元）20 图27：美国私人住宅竣工数保持环比增长（千套）20 图28：2024年前三季度，四类电力设备出口总金额3644.99亿美元，同比增长9.0%（亿美元）21 图29：低压开关和电线电缆出口金额占比较高21 图30：2024年前三季度，低压开关出口额1731.74亿美元，同比增长3.24%（亿美元）21 图31：2024年前三季度，电线电缆出口额1358.09亿美元，同比增长10.94%（亿美元）21 图32：2024年前三季度，变压器出口额332.15亿美元，同比增长26.6%（亿美元）22 图33：2024年前三季度，高压开关出口额211.48亿美元，同比增长24.1%（亿美元）22 图34：2024年前三季度，电能表出口额11.53亿美元，同比增长10.3%（亿美元）22 图35：2022-2024年前三季度，电能表出口均价中枢上移（美元）22 图36：2023年美国汽车后市场空间为3740亿美元23 图37：四大经销商的门店数量占比合计为49.2%23 图38：2024H1骆驼股份的海外收入增速为81%24 图39：2023年骆驼股份的股息率为3.4%24 图40：2022年国内汽车服务市场规模为1.24万亿元（单位：百亿元）24 图41：2022年国内平均车龄为6.2年25 图42：2022年途虎的门店数量在全国汽车服务提供商中排名第一25 图43：公司不同类目产品的毛利率都表现出上升态势26 图44：Stellantis集团计划于2024年下半年投产10款电车27 图45：雪铁龙E-C3是一款B级掀背车27 图46：菲亚特GrandePanda车身采用楔形和动感设计27 图47：欧宝Frontera可选择5座或7座版本28 图48：欧宝Grandland搭载Intelli-LuxPixelHD大灯28 图49：实控人直接持股19.23%（截至2024年三季报）29 图50：2024年研发投入增加导致利润端增速略低于营收29 图51：国网2024年输变电设备招标稳健增长，特高压设备招标进度偏慢（亿元）31 图52：国网2024年前5批输变电设备招标额合计658.54亿元，达2023年全年6批招标额的97.4%（亿元）31 图53：国网2024年前5批特高压设备招标额合计179.28亿元，占2023年全年6批招标额的44.2%（亿元）31 图54：国网2024年前2批电表招标金额同比下降，全年预计持平（亿元）32 图55：国网2024年前2批电表招标额合计169.12亿元，达2023年全年2批招标额的72.6%（亿元）32 图56：截至2024年10月国内大储累计招标41.7GW/110.9GWh33 图57：国内储能中标价格趋于平稳33 图58：公司持有特来电77.71%股权（截至2024年三季报）34 图59：公司盈利能力持续提升34 图60：实控人直接+间接持股38%（截至2024年三季报）35 图61：2024年前三季度公司归母净利同比大幅增长35 图62：陆上风电是风电装机主力37 图63：2024年Q1-3陆风招标量已超过2023年全年37 图64：中标价有望止跌企稳38 图65：2024Q