核心观点与关键数据
- 近期破产事件：Solar Mosaic 和 Sunnova Energy 分别于 6 月 7 日和 8 日申请破产，前者为 21 个太阳能 ABS 交易的总计 31 亿美元的债务提供担保，后者为 23 个总计 49 亿美元的太阳能 ABS 交易提供担保。Solar Mosaic 计划在破产期间保持正常运营，并依赖第三方公司作为次级服务提供商，这应会进一步限制破产对贷款服务造成的任何短期影响。Sunnova Energy 的子公司 Sunnova TEP Developer, LLC 于 6 月 1 日申请破产，并宣布解雇了约 55% 的员工。这些事件本身并非 ABS 交易文件中描述的终止事件。然而，如果 Sunnova Management（另一个子公司，也是 ABS 交易的交易、项目公司经理和服务公司）也申请破产，则这将被视为终止事件。目前尚不清楚这种情况是否会发生，尽管彭博社报道该公司计划出售“全部或大部分”资产并启动有序的清算。
- 潜在的积极因素：上周彭博社援引几位参议员的话报道称，参议院可能会放宽众议院版本中包含的太阳能能源税收抵免逐步淘汰计划。众议院法案中的加速逐步淘汰对太阳能行业来说非常不利，但我们的观点一直是该法案不太可能以当前形式通过。
- ABS 市场技术数据：
- ABS 一级发行上周有所回升，达到 125 亿美元（3 年平均为 53 亿美元）。过去四个周的 ABS 一级发行量仍然高于历史平均水平，达到 314 亿美元。
- ABS 追踪量上周接近历史平均水平，总周发行量为 48 亿美元（3 年周平均为 46 亿美元）。
- 广泛的美国固定收益基金和高收益信用基金上周看到资金流入，而股票基金和投资级信用基金看到资金流出。
- 上周利率、股票和投资级及高收益信用市场的波动性有所下降。利率波动率仍然高于历史水平。
- 投资级 ABS 经纪人资产负债表上周增加了 8300 万美元，略低于过去六个月的平均水平，非投资级 ABS 经纪人资产负债表上周减少了 1.51 亿美元，也略低于过去六个月的平均水平。
- ABS 降级和负面关注行动上周仍然处于高位。
- 摩根士丹利由于“债券加权平均票面利率的提高导致超额利差降低”下调了 Upstart (UPST) 2022-4 B 债券。
- 标普全球评级由于“预付款率降低和违约水平上升”下调了 Goodleap (GOOD) 2023-GS 和 3C 交易的 B 类和 C 类债券。
- 标普和 KBRA 由于抵押品表现不佳下调了 Flagship Credit Auto (FCAT) 的几只债券。
研究结论
- Solar Mosaic 和 Sunnova Energy 的破产事件对太阳能 ABS 市场的影响尚不确定，取决于 Sunnova Management 是否也申请破产。
- 参议院可能放宽太阳能能源税收抵免逐步淘汰计划的潜在积极因素。
- ABS 市场上周表现活跃，但波动性仍然存在。
