市场聚焦：玉米：港存去化小麦托市

核心观点与关键数据

• 小麦市场：政策时隔4年首次启动最低价托市收购，提振市场信心。主产区陆续启动托市收购，预计未来半个月其他产区也将跟进，增加小麦流动性。考虑减产及托市因素，今年小麦商业供给量将去化，托市提供底部支撑，6月或刺激投机性需求。政策轮换粮成交情况将指引现货。
• 玉米市场：前期受小麦干旱减产炒作，期价冲高回落，但现货偏强，基差被动走强。5月期价下跌80点左右，但现货表现坚挺，北港平仓价、山东深加工收购价、华南港口现货价格均强势。5月下旬期价获支撑，C7-1、C9-1月间结构仍坚挺，体现旧作近月缺口逻辑和远月新作成本下滑。
• 库存去化：截至5月30日，北方四港玉米库存331.1万吨，周环比减少31.1万吨；下海量65.7万吨，周环比增加20.60万吨。广东港内贸玉米库存114.9万吨，较上周减少21.80万吨；进口高粱31.5万吨，较上周增加2.60万吨；进口大麦35.7万吨，较上周减少6.80万吨。

研究结论

• 玉米基本面：尽管盘面波动加大，但中期基本面未变：年度产需缺口、年度累计进口大幅下滑、小麦-玉米价差持续高位、无进口+国内替代背景，支持玉米慢牛反弹。
• 持仓与资金：近月C07、CS07持仓偏高，6月16日起近月合约限仓，预计本周持仓快速去化。次主力合约增仓上行将带动近月主力反弹。
• 市场展望：关注资金减仓、主要头部席位变化带来的行情变化，仍看好旧作合约。

关键图表

• 图1：小麦历年托市收购量预估（万吨）
• 图2：C2507、CS2507持仓（手）
• 图3：北港玉米库存、南港内外贸玉米库存（万吨）

来源

• 钢联、WIND、中粮期货研究院整理
• 中粮期货 张大龙