【铅锌】曲径徐行渐有村

核心观点
宏观方面，美国5月PMI和非农就业数据低于预期，但随后就业数据反弹及中美领导人通话缓解市场担忧，美债利率先降后升。关税方面，钢铝加税从25%提高到50%已生效，本周或有中美经贸磋商机制首次会议消息，899条款引发企业抗议。

锌市场

• 基本面拐点临近：进口矿库存上升，多地现货升水持续下降，社会库存累加，国产TC持平，进口TC上涨至50.35美元/干吨，6月冶炼增量显著，过剩量显现。
• 价格走势：单边考虑择机布空；内盘月差收敛，前期反套可分批止盈；进口锭亏损扩大至326元/吨，比价观望。
• 下游需求：结构件及合金复工率低于节前，氧化锌开工下滑。

铅市场

• 精废价差倒挂：废电瓶价格僵持，下游刚需补库但消费无起色，单边观察多头驱动成熟度。
• 关键数据：进口TC下降至-45美元/干吨，原生铅原料库存略有下降，原生接货好于再生，再生开工下降但成品库存累加，精废价差回升至0元/吨附近。

数据与图表要点

• 锌：1-4月进口矿数量累计增幅扩大，冶炼厂5月原料库存上行，进口TC上调，矿山利润维持中位，进口矿亏损扩大至244元/吨，冶炼利润略有下行至225元/吨，1-4月锌锭累计净进口同比转降，现货升水继续下行，下游原料库存连续两周下降。
• 铅：港口铅精矿下降，原生铅5月原料库存天数下降，原生铅利润不佳，5月产量环比增长但6月或有下滑，原生开工上升但厂库下降，废电瓶价格震荡，再生铅原料库存天数维持，再生铅亏损环比收窄，成品库存上升。

结论
锌基本面拐点临近，单边或择机布空；铅精废价差倒挂，下游需求谨慎，多头驱动需观察。宏观风险及中美贸易摩擦仍是关键变量。