中信银行h股a股评级下调至持有/持有：优异表现不太可能持续

核心观点

中金公司下调中金银行H股评级至“持有”，维持A股“持有”评级，并将目标价上调至7.20港元/7.80元人民币。

关键数据

• 中金银行H股过去三年涨幅达157%，A股涨幅达119%，大幅跑赢同业和主要指数。
• 中金银行H股市净率（PB）达到十年新高0.52倍，与大型国有银行平均PB水平（0.54倍）基本持平。
• 中金银行A股PB估值也大幅提升，A股-H股溢价率收窄至27%，较十年平均的74%显著下降。
• 中金银行2025-2027年预期每股收益（EPS）分别下调0.2%、2.6%、2.4%，低于彭博一致预期。

风险因素

• 资产质量：尽管中金银行公司信贷质量有所改善，但考虑到产能过剩和贸易不确定性，低信用成本可能难以持续。零售贷款质量仍面临压力，信用卡业务可能因消费复苏缓慢而拖累手续费增长。
• 收入增长：预计消费复苏缓慢将导致信用卡贷款审批放缓，从而影响手续费增长。存款向大额定期存款的转移可能因大额定期存款利率下调而加剧，但手续费率下调的负面影响可能抵消这部分收益。
• 资本充足率：中金银行的资本生成能力较弱，CET1比率低于大型国有银行，可能限制其未来增长能力。

研究结论

中金银行H股的跑赢同业的势头可能难以持续，资产质量、零售业务和手续费增长面临下行风险。CET1比率较低可能限制其未来增长能力。尽管如此，中金银行财富管理业务的追赶潜力仍然受到看好。因此，中金公司下调中金银行H股评级至“持有”，维持A股“持有”评级，并将目标价上调至7.20港元/7.80元人民币。