宏观面
- 国内政策不确定性上升，制造业PMI连续两个月处于收缩，外需和内需压力依旧存在，政策进入旧力量推脱、新力量蓄力的转换阶段。
- 央行开展1万亿买断式MLF操作释放宽松信号，政策性金融工具或成为平滑经济波动的潜在手段，六月底人大常委会议或推出进一步政策。
- 海外美国经济就业数据偏缓，短期不支持美联储降息，维持偏谨慎态度。欧盟、日本、韩国等主要经济体对财政扩张释放信号，中美贸易谈判进行中，关税政策存在不确定性。
供给端变化
- 铝土矿：几内亚供应扰动不确定性高，但资源量充裕，中长期供给维持充裕状态。国内铝土矿进口量增长，港口库存和氧化铝企业库存上升，支撑国内消耗约一个半月。外矿使用比例上升至70%，国产矿受资源紧张限制，产量增量有限。氧化铝开工率回升至80%，减产空间弱，价格预计贴着成本线高位运行。
- 电解铝：产能约束下开工率创新高至96%以上，后续提升空间有限。海外进口利润倒挂，俄欧关系缓和或影响进口量。下游消费受宏观扰动高，汽车、摩托车、光伏等领域需求偏谨慎，价格下方支撑牢靠，上涨行情需等待外部赔付。
铸造铝合金
- 首个再生金属品种，将在上期所上市，首日挂牌合约代码为AD2511，交易单位10吨/手，最小变动单位5元/吨，保证金9%，涨跌停板幅度7%，首日涨跌停板幅度为两倍。
- 合约标的为满足一定条件的铸造铝合金ABC12，交割品需符合GA杠78733-2016和JISH2118等标准，交易者提出额外要求。交割品牌采用注册品牌交规，首批注册品牌集中于华东、华南等地，多为行业龙头企业。
- 以废铝为原料，国内产量增长但相对偏紧，再生铝合金产能过剩，产能利用率40-60%，大型企业开工率50-60%。下游消费以汽车为主，占比63%，摩托车占比10%，汽车销量增长10.8%，新能源车增长16.25%，下半年政策支撑或延续，摩托车及电动车需求平稳。
研究结论
- 期权机会优于期货单边，期货建议以对冲思路配置。
- 商品方面贵金属相对较强，有色金属受供给端约束品种偏乐观，建材、煤化工延续空头思路。
- 关注五月份通胀、进出口贸易数据，伦敦第二轮中贸谈判结果，美国通胀预期、企业信息指数等数据，以及美国减税法案裁决结果。
- 铝土矿库存充裕，价格弱势，关注几内亚出口是否下滑。
- 电解铝价格下方支撑牢靠，上涨需等待外部赔付。
- 铸造铝合金供需偏弱，但铝锭成本支撑明确，价格预计维持震荡。
