专题报告：近期股市的资金面发生了哪些变化

专题报告 2023-10-23 夏佳栋 股指研究员 从业资格号：F3023316 交易咨询号：Z0014235  0755-23375130  xiajd@wkqh.cn 近期股市的资金面发生了哪些变化 报告要点： 近期国内股市持续下跌，上证指数失守3000点重要关口。在下跌过程中，监管层出台了一系列稳定股市的政策措施，包括推动减半征收印花税、降低融资保证金比例、限制大股东减持、鼓励上市公司提高分红比例、控制IPO和再融资节奏、支持长期资金入市等政策。 但是，在海外高利率和中东地缘风险的影响下，外资大量流出A股市场，导致国内股市受到冲击。尽管各项政策减少了股市的资金流出，增加了股市的资金流入，但仍然无法抵消掉外资大规模流出对股市的影响。 接下来，我们一起分析一下，近期股市的资金面发生了哪些变化。 宏观金融研究 | 股指 2023-10-23 2 股指：近期股市的资金面发生了哪些变化 一、外资：近期最主要的流出项 图1：外资买卖变动（亿元） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 今年前7个月，外资合计净买入A股2303亿元，是这段时间A股的主要多头力量之一。但是，8月份开始，外资突然开始持续不断卖出，截至10月20日收盘，在不到3个月的时间里，累计净卖出高达1643亿元。这种卖出强度，在历史上从未出现过。即使在中美贸易摩擦较严重的2019年，也仅有连续两个月净卖出，且金额远不及本次。 图2：中美10年期国债利差（BP） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 本轮外资流出，和中美利差持续走扩有较大的关联，美国高利率使得其它资产的吸引力下降，例如近几个月外资卖出A股转而投向美债赚取高额的利息收益。最新的美国10年期国债利率已经高达5%左右，而中国10年期国债利率仅为2.70%，中美利差约为230BP，是十多年来的极值。此外，俄乌和巴以等地缘风险也使得外资的风险偏好下降，从而卖出权益资产。 宏观金融研究 | 股指 2023-10-23 3 图3：芝商所美联储利率预测工具 数据来源：芝商所、五矿期货研究中心 从当下芝商所的利率预测工具上，我们可以观察到，市场认为美联储加息周期已经结束，但降息周期大概率在明年6月份才会开启，且后续降息速度比较缓慢。也就意味着，美国高利率环境维持的时间会比较长。 假如美债利率维持5%以上较长时间，那么对于全球的权益资产都将产生较大的影响。 当然，从历史上看，芝商所的利率预测工具并不是完全准确的，美联储的政策利率路径往往会大起大落，因此，后续美国的经济数据及美联储官员的表态，将对外资进出中国股市产生较大的影响。 二、其它资金项目 图4：重要股东增减持（亿元） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 宏观金融研究 | 股指 2023-10-23 4 8月28日证监会出台减持新规以来，大量上市公司大股东提前结束减持计划，最近六周的每周平均净减持金额仅为6亿元，远低于今年减持新规前的每周63亿元。 图5：融资融券（亿元） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 9月8日，沪深交易所已将融资保证金比例从100%降低至80%。此后的五周时间里，融资余额总计增加了660亿。理论上，该政策有望为股市提供约1.45万亿*100%/80%=3625亿的增量资金，后续融资余额有望继续提升。 图6：新成立偏股型基金份额（亿份） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 最近六周，新成立的偏股型基金合计为302亿元，每周平均仅为50亿元。而在众多利好政策出台之前，每周平均为67亿。基金市场遇冷也是导致近期股市走弱的一个重要原因。 宏观金融研究 | 股指 2023-10-23 5 图7：IPO数量 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 近期IPO数量明显减少。历史上，控制IPO批文数量是证券监管层进行市场逆周期调节的主要方式。当下减少IPO数量，不但是减少了股市资金的流出，更是监管层有意呵护股市的体现。 除了以上项目，印花税减半可以大幅减少日常交易费用，按照日均7000亿成交额，每日可为全市场节省3.5亿元资金；国家队资金“汇金公司”开始增持四大行；数十家央企已经发布了增持公告；新的分红政策有望在明年为市场注入更多的现金分红。后续股市资金面将进一步改善。 三、结论 外资持续净卖出导致近期国内股市资金面转弱，而中美利差走扩则是外资流出的主要原因。 监管层出台大量利好政策以来，印花税减半，汇金增持，股东减持大幅减少，融资余额出现了较大幅度的上升且仍有上升空间，IPO数量维持在较低水平，但是基金发行数量却进一步减少。后续监管层大概率将推动社保、保险等长期资金进入股市，提高股市的资金水位。 2023-10-23 6 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层 电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn