关税战风险暂缓，抢出口成色如何

关税战风险暂时缓和，但不确定性仍存

• 5月中美关税战有所缓和，主要表现为双方大幅降低双边关税水平并建立经贸磋商机制。
• 美方取消91%的对中国商品的加征关税，中方取消91%的对美国商品的加征关税，但24%的对等关税仅暂停90天（至7月初），未来仍存在升级风险。
• 特朗普的关税政策主要出于政治（打造政治遗产）和经济（为财政创收）目的，其“大而美”法案若顺利通过，关税政策可能让步；若受阻，则可能加剧。

关税战暂缓推动抢出口，5月制造业PMI环比回升

• 5月制造业PMI环比回升至49.5，生产指数回升至50.7，需求指数回升至50.3，主要受外需支撑。
• 生产端逆季节性反弹，反映企业抢在关税缓冲期出货；需求端改善主要来自新出口订单，但产成品库存继续下降，显示企业对未来需求仍存担忧。

企业对美直接贸易仍持谨慎态度，更倾向于转口贸易

• 5月港口集装箱吞吐量微升，洛杉矶港进口数据回升但不及预期，反映企业对美直接贸易意愿不高，仍倾向转口贸易。
• 战略性新兴产业受影响较小，传统劳动密集型外贸企业利润率低、竞争力弱，扩张意愿不强。
• 企业盈利改善主要来自成本端而非需求端，去库存为主，投资意愿仍受压制。

总结

• 关税战缓和短期内推动抢出口，但贸易前景和利润预期难以恢复，企业主动生产投资意愿受挤压。
• 关税战暂缓期至7月初，企业转向直接出口意愿不高，更倾向于维持转口贸易形式。