需求分析
- 新能源汽车内销：1-4月产销同比增长48.3%和46.2%，但受去年无补贴政策影响，基数偏低，下半年销量增速待考。5月零售渗透率达53.5%，动力电芯产量旺季特征不明显，1-5月产量预计同比增长54%至458.6GWh。
- 新能源汽车海外市场：全球2025年1-4月销量同比增长33.9%，美国增长6.7%，欧洲增长24.6%。中国2025年1-4月出口量同比增长52%至63.9万辆，关税影响有限。
- 储能市场：“531”抢装结束，西北火电过剩导致风光电及储能需求下滑，电价预期下跌。“抢出口”增量有限，1-5月储能电芯产量同比增长67%至166.7GWh。
供应分析
- 6月电池及正极排产：磷酸铁锂环比+2%，三元环比-1.2%。动储电芯产量合计同比增57%至625.33GWh。现货出货困难，基差较强，下游承接能力有限。
- 碳酸锂周度产量回升：6月冶炼厂陆续复产，月度产量预计创新高至7.88万吨。5月锂矿供应充足，价格下跌，预计6月到港继续增加，价格仍有下跌空间。回收率提高导致加工费下降，矿价折锂盐成本低于去年同期。
- 碳酸锂6月供应压力：2025年1-4月进口7.89万吨，同比增加26.8%，其中智利出口分流部分碳酸锂进口量，但锂元素供应仍有压力。
- 碳酸锂供需动态：转为过剩，库存重返累库。下游谨慎采购，主动去库，买跌不买涨现象存在。期现商因期限结构未能给出交仓利润，仓单保持低位。
行情展望及策略推荐
- 单边：基本面无实质性改善，储能抢出口窗口期短，企业可用库存交付订单。6月正极产量环比持平或小增，碳酸锂产量环比修复更快，累库预期强。低价抑制供应并刺激囤货需求，但高供应弹性下盘面难长期给出利润空间。反弹延缓产能出清，提供套保机会，建议逢高沽空。
- 套利：暂时观望。
- 期权：持有看跌比例期权。
