镍市场分析
- 供需分析：全球镍库存小幅波动，中印5月产量基本持平，消费保持韧性，全球库存均出现阶段性减少。精炼镍产量保持高位，NPI和MHP年内仍有待投产项目。6月逐步进入传统淡季，不锈钢部分300系转产200系和400系，部分钢厂亏损减产，NPI需求下降；电动车去库影响三元电池订单，拖累硫酸镍需求。
- 交易逻辑及策略：预计6月需求放缓，供应可能因低价略降，但整体保持精炼镍过剩，原生镍偏紧的格局。单边：镍价宽幅震荡思路对待。期权：考虑区间双卖策略。
- 关键数据：全球显性库存24.4万吨，LME库存降至20万吨附近，上期所库存2.5万吨，SMM六地社会库存3.9万吨。2025年4月，SMM精炼镍产量环比3月增长6%，同比增长47%，1-4月累计同比增长30%至16.5万吨。
不锈钢市场分析
- 供需分析：国内外降准降息对抗经济下行，关税和谈提振市场信心，但仍需关注实际效果。终端整体需求偏弱，旺季去库不明显。下游采购谨慎，对后市预期偏悲观。印尼NPI保持高产量，国内NPI减产明显，NPI价格受镍矿和钢厂两方挤压，价格略有上涨。5月计划的减产检修可能并未完全落实，6-7月的检修计划也有待观察，实际减产可能不及预期。
- 交易逻辑及策略：中美通话，关税缓征至8月末，可能还会刺激一点终端抢出口的订单，然而钢铝关税是232条款，对所有国家征收，对不锈钢直接影响较小。目前国内钢厂即使有减产现象，但需求转入淡季，库存下降速度较慢。需求端负反馈迫使上游降价减产，可能形成不锈钢、NPI和镍矿价格螺旋式下行。短期宏观情绪带动下可能会出现反弹，但上方空间有限。单边：宽幅震荡。套利：暂时观望。
- 关键数据：2025年4月，SMM精炼镍产量环比3月增长6%，同比增长47%，1-4月累计同比增长30%至16.5万吨。5月中国不锈钢300系排产连续两个月下降至177.6万吨，印尼同样下降至43万吨，但总量排产349万吨与4月350万吨基本持平。
原料市场分析
- 镍矿：印尼镍矿配额提高的传闻有待证实，镍矿价格下行已初见端倪。受天气及印尼矿山镍矿整体指标下降的影响，内贸镍矿供应偏紧，部分矿山开始增加奖励条件以及减少扣罚条款，工厂最终结算价环比上行。
- NPI：印尼MHP 出事故产能已经复产，1-5月累计同比增长55%至16.6万吨，去年同期累计同比增长123%。印尼高冰镍产量1-5月累计同比下降33%至6.9万吨，因NPI 相对利润较好，高冰镍转产回NPI，NPI产量提高，高冰镍产量减少。
- 铬系：青山公布6月高碳铬铁长协采购价8095元/50基吨（现金含税到厂价），环比持平，业内对于此结果有一定预期，对成交缺乏刺激作用。铬系市场缺乏利好刺激，铬矿价格回调，成本支撑减弱。下游采购谨慎，高碳铬铁价格缓慢下行。
研究结论
- 镍市场整体保持精炼镍过剩，原生镍偏紧的格局，镍价宽幅震荡。
- 不锈钢市场需求偏弱，库存下降速度较慢，价格可能螺旋式下行，短期反弹空间有限。
- 镍矿供应偏紧，价格下行；NPI产量修复，高冰镍产量下行；铬系价格缓慢下行。
