棉花：现货成交转淡 节前缺乏上涨驱动

期货研究 二〇 二2024年1月28日 四年度 棉花：现货成交转淡节前缺乏上涨驱动 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至1月26日的当周，ICE棉花周线看连续第三周上涨，不过本周先涨后跌，前半周ICE棉花延续货上涨势头，中国棉花价格偏强以及过去2周美棉出口数据强劲，继续推动ICE棉花上涨，但是周四美棉偏研差的周度出口销售数据公布后，周五ICE棉花出现获利了解而回落。 究国内方面，纺织企业经营情况稳定，棉纱和坯布价格基本稳定，但是临近春节，下游原料备货基本结 所 束，现货成交清淡。 国内棉花期货价格创近3个月新高，下游纺织企业成品库存压力下降后，进行原料补库，进而支撑了棉花价格，海外市场的阶段性乐观情绪，推动春节后需求的预期好转，进一步推升棉花价格。但是，随着纺织企业原料补库和节前备货基本完成、当前纺企的开机率回升幅度还很有限、且春节后的实际需求还难以确定（国际市场的需求主要还是依靠中国的进口），所以棉花价格仍然缺乏大涨驱动，过去一周棉花期货在16000附近震荡，并没有确认站上16000。目前从国内的基本面来看，春节前的上涨驱动不强，在超过本年度棉花平均成本后，预计套保盘仍会逐渐增多。所以，综合来看，郑棉还是宽幅震荡的局面。暂时维持郑棉05的波动区间为14500-16300的判断。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表5 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货成交数据 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交量变化（手） 持仓量(手） 持仓量变化（手） ICE棉花主连 83.89 85.86 83.54 84.46 0.57 0.68 100945 4855 90813 -201 郑棉主连 15920 16090 15830 15980 55 0.35 1591636 -65161 636573 50362 棉纱主连 22015 22280 21880 22260 290 1.32 18001 -18180 3811 -403 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花继续上涨：ICE棉花周线看连续第三周上涨，不过本周先涨后跌，前半周ICE棉花延续上涨势头，中国棉花价格偏强以及过去2周美棉出口数据强劲，继续推动ICE棉花上涨，但是周四美棉偏差的周度出口销售数据公布后，周五ICE棉花出现获利了解而回落。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止1月18日当周，2023/24美陆地棉周度签约4.7万吨，周降51%，较前四周平均水平降30%；其中中国签约2.34万吨，越南签约0.77万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约0万吨；2023/24美陆地棉周度装运3.23万吨，周降45%，较前四周平均水平降39%，其中中国装运1.21万吨，越南装运0.53万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量220.28万吨，占年度预测总出口量（263万吨）的84%；累计出口装运量91.64万吨，占年度总签约量的42%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB的消息： 印度：11月纱线出口下降。印度棉花公司的数据显示，自10月1日以来，2023/24年度籽棉总上市量增加到1505.2万包。最近由于节日的原因，棉花上市有所中断，上周每日到货量接近20万包。印度棉 花公司总采购量已上升至238.4万包，其中约12,000包销售回市场。商务部的贸易数据显示，十一月份 的棉纱出口量为88,808吨，是自去年5月以来的最低月度数据。在本年度的前四个月中，棉纱出口量是2022/23年度同期的三倍，但比2021/22年度低11%，孟加拉国占近42%，中国占23%。。市场预测12月出口量接近90,000吨。11月份印度纺织品出口额（包括机织和针织服装以及家用纺织品）为14.2亿美 元。对美国的出口额为5.22亿美元(比10月份增长2%)，对欧盟+英国的出口额为4.57亿美元(增长 14%)，对阿联酋的出口额为0.94亿美元(下降9%)。到目前为止，本年度的纺织品出口总值为181.5亿美元，比2022年下降了13%。 澳大利亚：产量预估上调，关注2月天气。根据气象局的数据，截至1月24日，墨累-达令盆地的水位为总容量的86%，而去年同期为97%，因为拉尼娜现象导致该国2022年大部分时间的降雨量超过平均水平。11月以来的强降水提振了旱地情况并改善了生产前景。当地作物产量估计在110万至114万吨之 间，高于雨季到来前预估的92.5万吨。目前农民们希望天气尽快转晴。在许多地区，二月份的天气状况可能对最终产量产生决定性影响。 巴西：马州播种进度较快。IMEA（马州农业经济研究所）的最新公告显示，截至1月19日已完成超过56%的播种工作，前一周为37%。这一数字是去年同期的两倍多。这一良好的进展无疑反映了一些农民放弃早期大豆作物而转而种植棉花的决定。 巴基斯坦：12月纺织品出口环比上升，棉花进口需求上升。12月五大主要纺织品类出口额为11.3亿美元，环比上涨6%，同比上涨3%。所有品类环比都有所上涨，4-11%不等。但是同比的话，结果不一。成衣出口同比下滑7%，面料下滑12%、床品和针织服装同比分别上涨9%和4%，棉纱上涨79%。进口 棉花的需求持续活跃。由于当地供应正在消耗，且目前价格水平与进口价格相似，许多纺企已转向国际市场。然而，自近期美棉期货上涨以及相关报价走强以来，一些纺纱厂拒绝追高价格。另外，红海的混乱限制了早期装运时间，而阿富汗边境托克汉姆过境点为期11天的关闭虽然现已结束，但已导致货物积压，也造成了一定程度的交货延迟。商人对于向尚未履行合同的工厂出售产品仍持谨慎态度，但许多纺纱厂仍然是积极的买家，特别是价格在每磅90美分或以下，具体价格取决于质量。 孟加拉国：纺企的困境依旧。正如过去几周所提到的，包括棉花进口和服装出口在内的货物贸易因红海袭击而中断。由于替代路线较长，而且延误导致可用运力较低，因此成本大幅上升。一些纺织品和服装制造商抱怨零售商取消或丢失了订单，一段时间以来，零售商一直要求较短的交货时间。最后，能源供应问题继续困扰该行业；据报道，如果天然气短缺继续阻碍生产，数百家服装厂将面临关闭。与此同时，对于纺纱厂来说，进口棉花的信用证仍然难以获得。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至1月26日当周，印度的纺织企业开机率为68%，上周67%，1月份月均开机率65.75%，12月份为58.8%；越南的纺织企业开机率本周为62%，上周62%，1月份月均开机率60.5%，12月份为54%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为60%，上周61%，1月份月均开机率60.75%，12月份为63.8%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格小幅上涨。根据TTEB资讯显示，1月26日当周国内棉花现货价格仍有上涨，现货交投明显转淡。在郑棉价格重心继续上抬的情况下，纺企对于目前价格的棉花接受度不高，整体采购冷清，刚需采购为主。郑棉上涨阶段轧花厂与贸易商间仍有陆续成交，在轧花厂惜售看涨心态增强的情况下，现货套保量也不大，套保压力暂不集中。本周现货销售基差坚挺，整体基本持稳；截止周五2023/24新疆机采3129/29B杂3.5内主流可成交基差在CF05+700~850疆内库，少量低于该价，兵团优质皮棉价格相对较高，同品质一口价报价多在16600及以上公定，疆内库，一口价报价较上周上涨。 棉花仓单情况：截至1月26日，一号棉注册仓单13713张、预报仓单1090张，合计14803张，折 62.17万吨。23/24注册仓单地产棉1015张，新疆棉12698张(其中北疆库6249,南疆库4405)。 中下游价格稳定，成交清淡。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场整体交投继续下滑，行情略显分化，南通市场40-60支棉纱成交依旧较好，其他市场多已逐步进入收尾阶段。价格方面，由于郑棉的持续强势表现，纺企库存偏低，部分品种有排单情况，贸易商持货等待年后销售，棉纱价格继续走强，尤其是梭织品种涨幅相对略大。纺企本周库存有所累积，但仍在偏低水平，纺企仍多在正常生产，尚未开始放假，开机仍未有明显下调。全棉坯布市场销售减少，进入尾声。本周现货市场清淡，绍兴越州工贸园市场有价无市，厂商催款为主，目前还未返乡。棉布价格基本维持原价，且因市场收尾，基本没有成交。本周局部地区织厂开始放假，因此织厂开机率有所下滑，下周起织厂开始放假将增加，届时工厂整体负荷将持续下降。中小工厂放假时间较集中是腊月二十前后，相比去年明显延后，而大厂放假多在腊月26-29左右，与往年相差不大。目前原料库存采购结束，棉布年后订单稀少，织厂谨慎心态为主，年后坯布涨价预期强烈。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：USDA，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花5-9价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花当前主要关注需求，过去2周越南、巴基斯坦、土耳其等主要纺织生产国的纺企进行原料补库，提振国际市场棉花成交，再加上美棉出口销售数据较好以及中国棉花价格上涨，也提振市场情绪，ICE棉花创3个月新高，短期来看，ICE棉花走势和美棉周度出口数据以及中国棉花价格相关度较高。国内棉花期货价格也创近3个月新高，下游纺织企业成品库存压力下降后，进行原料补库，进而支撑了棉花价格，海外市场的阶段性乐观情绪，推动春节后需求的预期好转，进一步推升棉花价格。但是，随着纺织企业原料补库和节前备货基本完成、当前纺企的开机率回升幅度还很有限、且春节后的实际需求还难以确定，所以棉花价格仍然缺乏大涨驱动，过去一周棉花期货在16000附近震荡，并没有确认站上16000。目前从国内的基本面来看，春节前的上涨驱动不强，在超过本年度棉花平均成本后，预计套保盘仍会逐渐增多。所以，综合来看，郑棉还是宽幅震荡的局面。暂时维持郑棉05的波动区间为14500-16300的判断。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。