第一部分 前言概要
- 行情回顾：5月镍价在贸易战影响下震荡，月末印尼提高镍矿配额传闻导致镍价下跌。不锈钢4月缺乏反弹，5月跟随镍价冲高但下游接受高价有限，库存高位，持续亏损减产。
- 市场展望：关税前景多变，需求逐步进入淡季，精炼镍产量高位，NPI和MHP年内待投产。
- 策略推荐：单边偏空，关注成本支撑；套利观望；期权卖出看涨期权。
第二部分 市场回顾
- 镍市场：5月镍价震荡，全球显性库存减少。国内现货进口亏损，精炼镍流通不畅，中国1-4月精炼镍净出口。LME库存稳定，欧洲出库增加或引发亚洲交仓。
- 不锈钢市场：
- 镍矿升水短期坚挺，印尼配额传闻未证实，菲律宾镍矿价格高位，印尼内贸供应紧缺。
- 印尼镍铁跟涨乏力，5月产量持平，6月排产下降将导致产量下降。
- 铬系原料见顶回落，300系减产但部分转产200系和400系，铬铁成本下移，价格回落。
- 不锈钢成本下移，6月青山招标价下，钢厂减产，库存增加，旺季累库。
- 硫酸镍市场：三元材料中钴价高位，8系含钴低利润相对可观，MHP价格系数下调，三元订单平稳，硫酸镍价格稳定。
第三部分 基本面情况
- 精炼镍进入消费淡季：中国和印尼电积镍产量上升，传统镍企产量下降。淡水河谷、诺镍、嘉能可等产量数据，海外主要镍企产量汇总显示精炼镍供应高位。6月国内产销过剩，LME库存稳定，持仓集中需警惕。
- 不锈钢延续亏损减产：美国通胀数据上行可能延后美联储降息，关税政策影响边际递减。中国对外贸易前景好转，经济数据低于预期，财政货币政策积极。以旧换新政策刺激家电消费，6月白电排产上涨。供应端中印不锈钢产量同比增长，6月国内粗钢产量环比减少，印尼减产。关税影响海外和转口国不锈钢需求。
- 新能源汽车内忧外患：国内销量增长但高增速难以为继，库存压力加大，新一轮价格战开启。海外市场增速高于预期，美国可能取消电动车税收抵免，欧洲推迟碳排新规。中国新能源汽车出口增长，增量主要来自海外市场。动力电芯产量同比增长，6月排产乐观预期较低。印尼MHP和硫酸镍产量数据，高冰镍产量下降。
第四部分 后市展望及策略推荐
- 中国平衡表显示6月精炼镍供需环比未变，库存缓慢增加，需求放缓，供应略降但整体过剩。印尼新政利多被消化，关税担忧未完全定价，6月供应高位，需求淡季，供需矛盾不激烈，镍价可能在11.8-12.8万之间运行，关注宏观情绪变化。
