锌：供应端逐渐放量，锌价偏弱震荡

锌：供应端逐渐放量锌价偏弱震荡 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697 投资咨询证号：Z0020351 第一章综合分析与交易策略 第二章市场数据 第三章基本面数据 产业供需： 矿端，5月预计国内北方矿山基本完成复产。国内锌精矿产量仍持续释放。4月锌精矿进口量环比+37.6%至49.47万实物吨，5月进口窗口偶有打开，预计进口 锌精矿仍维持高位。整体看，5月国内锌精矿供应预计维持偏松，锌精矿加工费或小幅上调。 冶炼端，当前加工费仍有上调空间，叠加副产品收益相对可观，冶炼厂仍处于盈利。近期部分前期检修的冶炼厂陆续复工复产，叠加部分冶炼厂提产，预计6月国内精炼锌产量仍在59万吨以上；近期仍有前期锁价的锌锭陆续到港。整体看，5月国内精炼锌供应仍处于明显增量。 消费方面，当前锌消费仍处淡季，但国内“以旧换新”政策对消费仍有一定提振。关注基建、汽车、家电等消费的情况。 库存数据：截至6月5日，SMM七地锌锭库存总量为7.93万吨，较5月29日增加0.43万吨，较6月3日增加0.19万吨。LME锌库存（6月6日）13.7万吨，较5 月30日减少0.22万吨。 国内前期检修的冶炼厂目前陆续复产，叠加进口锌锭流入，锌锭供应有好转迹象。下游目前新增订单并无好转，仅维持刚需采购。当前国内社会库存仍处低位，但本周已出现消费累库。预计锌价随库存持续累库而有所下行。 交易策略： 单边：区间偏弱震荡，逢高试空远月； 套利：暂时观望； 衍生品策略：暂时观望。 第一章综合分析与交易策略 第二章市场数据 第三章基本面数据 主流消费地基差情况：对主力月 LMEcash-3M 绝对价与月差 沪锌成交与持仓 社会库存 保税区库存 仓单 LME库存 LME注销仓单占比 LME库存分地区 第一章综合分析与交易策略 第二章市场数据 第三章基本面数据 全球锌矿产量 国内锌矿产量 据国际铅锌研究小组数据显示，3月全球锌精矿101.84万吨，同比+2.65%。其中海外锌精矿产量67.84万吨，同比+1.21%；中国锌精矿产量34万吨，同比+5.59%。 炼企原料库存 矿石港口库存 2025年4月SMM锌精矿产量为29.77万金属吨，环比增加4.53%，同比减少6.62%。2025年5月预计锌精矿产量为31.87万金属吨，环比增加7.05%。 5月冶炼厂月度原料库存42.1万金属吨，环比增加2.66%，同比增加85.46%。 本周连云港锌精矿库存较上周增加2万吨至9万实物吨。 锌精矿进口量及同比 锌精矿进口量 根据海关数据显示，中国2025年4月锌矿砂及其精矿进口量为49.47万吨，环比+37.64%，同比+72.63%。 锌精矿进口盈亏 国产矿石与进口矿石冶炼利润 4月锌精矿进口窗口偶有打开，但前期进口窗口打开时锁价的锌精矿陆续到港，整体4月锌精矿进口量明显增加。 5月初锌精矿进口窗口打开，且盈利可观，预计5月进口锌精矿体量仍维持高位。 矿石总供应 炼企原料库存 2025年4月份锌精矿国内总供应约52.03万金属吨，当月同比增加16.2%；1-4月累计总供应184.39万金属吨，累计同比增加10.92%； 根据SMM数据显示，2025年5月份精炼锌生产企业库存可用天数27.7天，环比增加0.59天，比去年同期多10.77天。 内外锌矿TC 矿冶利润走势分化 6月Zn50国产锌精矿月度加工费涨至3650元/吨，较2024年12月上调2050元/吨；Zn50进口锌精矿月度加工费涨至55美元/干吨。较2024年12月上调95美元/干吨。6月6日周度Zn50国产锌精矿加工费3600元/吨，Zn50进口锌精矿加工费45美元/干吨。 当前国内矿山利润4624元/吨左右，国内冶炼厂生产亏损344元/吨左右（不含副产品收益）。 全球精炼锌产量 全球精炼锌平衡 3月全球精炼锌产量112.19万吨，同比-3.91%。其中海外精炼锌产量54.19万吨，同比-6.65%；中国精炼锌产量58万吨，同比-1.19%。3月全球精炼锌需求109.82万吨，同比-0.31%。全球精炼锌过剩2.37万吨，全球精炼锌短缺格局已经扭转。 国内冶炼厂开工率（分规模） 国内精锌产量 4月国内冶炼厂开工率为90.84%，环比+1.38%，同比+8.58%。 5月国内精炼锌产量54.94万吨，环比-1.08%，同比+2.46%。预计6月国内精炼锌产量环比+7.43%至59.02万吨。 精炼锌进口量及同比 精炼锌进口盈亏 2025年4月精炼锌进口2.82万吨，环比 精炼锌净进口量 精炼锌出口量 +2.4%，同比-40.5%，1-4月精炼锌累计进口量12.92万吨，累计同比-9.44%。4月精炼锌出口0.25万吨，即4月精炼锌净进口2.57万吨。 6月前期检修的冶炼厂复产叠加提产，且前期锁价的进口锌锭持续流入，预计6月国内精炼锌供应有所增加。 锌精矿 精炼锌 时间/类别 产量 同比 净进口量 同比 总供应量 同比 产量 同比 净进口量 同比 总供应量 同比 单位： 万金属吨 % 万实物吨 % 万金属吨 % 万金属吨 % 万金属吨 % 万金属吨 % 2024年1月 30.31 28.00% 39.45 -8.30% 48.06 11.67% 56.70 10.92% 2.41 3003.69% 59.11 15.45% 2024年2月 22.01 -18.63% 25.18 -46.37% 33.34 -30.79% 50.25 0.22% 2.37 541.78% 52.62 4.17% 2024年3月 29.04 -1.96% 24.50 -22.77% 40.06 -8.73% 52.55 -5.62% 4.57 266.20% 57.12 0.34% 2024年4月 31.88 -0.90% 28.65 -10.21% 44.77 -3.78% 50.46 -6.56% 4.54 206.48% 55.00 -0.87% 2024年5月 31.50 -7.60% 26.53 -22.95% 43.44 -12.39% 53.62 -5.01% 4.36 146.50% 57.98 -0.41% 2024年6月 31.38 -7.98% 26.84 -31.10% 43.46 -15.83% 54.58 -1.21% 3.36 -24.92% 57.94 -2.99% 2024年7月 36.77 11.05% 36.42 -7.63% 53.16 4.54% 48.96 -11.16% 1.57 -79.43% 50.53 -19.48% 2024年8月 36.11 9.72% 35.70 -16.34% 52.18 0.12% 48.63 -7.64% 2.46 -15.44% 51.09 -8.04% 2024年9月 34.94 1.63% 40.45 -6.56% 53.14 -1.33% 49.93 -8.22% 5.18 -1.97% 55.11 -7.66% 2024年10月 29.45 -10.65% 33.02 -24.03% 44.31 -15.63% 50.82 -15.94% 5.75 18.63% 56.57 -13.38% 2024年11月 29.59 -9.43% 45.31 43.35% 49.98 6.58% 50.98 -11.95% 3.47 -32.50% 54.45 -13.63% 2024年12月 27.19 -8.88% 45.67 3.83% 47.74 -3.81% 51.67 -12.56% 2.86 47.53% 54.53 -10.65% 2025年1月 25.11 -17.16% 39.68 0.60% 42.97 -10.60% 52.22 -7.90% 3.49 45.22% 55.71 -5.74% 2025年2月 23.98 8.95% 46.14 83.26% 44.74 34.20% 48.10 -4.28% 3.32 40.44% 51.42 -2.27% 2025年3月 28.48 -1.93% 35.94 46.69% 44.65 11.45% 54.69 4.07% 2.62 -42.79% 57.31 0.32% 2025年4月 29.77 -6.62% 49.47 72.63% 52.03 16.20% 55.54 10.07% 2.57 -43.25% 58.11 5.67% 2025年5月 - - - - - - 54.94 2.46% - - - - 25年1-4月累计 107.34 -5.21% 171.23 45.38% 184.39 10.92% 210.55 0.28% 12.01 -13.49% 222.56 -0.57% 24年1-4月累计 113.24 0.64% 117.78 -23.32% 166.24 -8.48% 209.96 -0.46% 13.88 337.22% 223.84 4.54% 2024年全年累计 370.17 -1.70% 407.71 -13.52% 553.64 -5.96% 619.15 -6.51% 42.89 15.36% 662.04 -5.35% 下游企业综合开工率 镀锌开工率 压铸合金开工率 氧化锌开工率 镀锌企业原料库存 锌合金企业原料库存 氧化锌企业原料库存 镀锌企业成品库存 锌合金企业成品库存 氧化锌企业成品库存 开发投资 销售面积 新开工面积 施工面积 竣工面积 待售面积 100城土地成交溢价率季节性 三十大中城市商品房成交日报 一线城市 二线城市 三线城市 基建投资主要板块走势 基础建设投资 基础建设投资（不含电力） 固定资产投资完成额:电力、热力、燃气及水的生产和供应业 固定资产投资完成额:交通运输、仓储和邮政业 固定资产投资完成额:水利、环境和公共设施管理业 中汽协汽车产量 中国汽车产量季节性 汽车生产结构与渗透率 传统燃油车汽车产量 新能源汽车产量 中国汽车出口季节性 三大白电产量-当月值 空调 冰箱 洗衣机 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载 内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担 保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财