“软硬兼具”的高端PCB龙头，AI算力需求带来超预期增长空间

胜宏科技（300476.SZ）买入-A(首次)

核心观点： 胜宏科技作为国内高端PCB龙头，在多层板和HDI板技术方面行业领先，并通过收购PSL形成“软硬兼具”的产品布局。公司受益于AI算力需求爆发和汽车电动化、智能化趋势，业绩有望实现爆发式增长。

关键数据：

• 2024年公司实现营业收入107.31亿元，同比增长35.31%；归母净利润11.54亿元，同比增长71.96%。
• 2025年一季度公司实现营业收入43.12亿元，同比增长80.31%；归母净利润9.21亿元，同比增长339.22%。
• 预计公司2025-2027年归母公司净利润分别为46.50/65.81/81.49亿元，同比增长302.8%/41.5%/23.8%。

研究结论： 公司作为PCB硬板龙头，受益于AI服务器需求增长带来的高端PCB需求增长，公司HDI板顺利导入大客户并占据优势份额，给公司营收、利润带来超预期增长空间。同时公司收购PSL带来软板的稳定收入，在“软硬兼具”布局和充足产能保证下，首次覆盖给予公司“买入-A”评级。

风险提示： AI算力需求不及预期风险、原材料价格变动风险、汇率波动风险、宏观经济波动风险。