市场分析
- 价格价差：布伦特和WTI油价回升，月差坚挺，短端实货贴水偏强，显示基本面偏紧。Brent-Dubai EFS价差回落至1.5美元/桶，WTI-Brent价差缩窄至3美元/桶以内，受加拿大油砂加工厂检修与山火影响。
- 库存：全球海陆原油库存（不含中美SPR）环比略有下降，中国岸罐库存持续增加，今年进口量高于炼厂加工量导致累库。全球浮仓原油库存维持在6000万桶。成品油库存维持5年同期水平，美国汽油库存增加520万桶，预计库存去化放缓。
- 原油船期：全球原油发货量维持去年同期水平，OPEC发货量回升至2100万桶/日，主要来自中东出口增加近100万桶/日。沙特出口回升至650万桶/日，阿联酋出口大幅增加。非OPEC发货量环比下降，拉美发货量降至450万桶/日，巴西明显回落。西非和北海发货量回升，北美加拿大发货量维持在80万桶/日，美国发货略有下降。全球到货量继续回升，东北亚到货量下降至1500万桶/日，南亚和东南亚到货量维持高位。
- 原油供应：OPEC+增产提速但不及配额，5月份环比增产仅20万桶/日。伊拉克与库尔德石油出口谈判陷入僵局。加拿大油砂生产受野火影响，部分设施关闭，预计未来几天逐步恢复。美国页岩油供应增长可能趋于零或负增长，钻机数量下降加速，水平石油钻机数量降至398台，但美湾深水项目投产将部分抵消影响。
- 炼厂检修与利润：全球炼厂停产量大幅下降至700万桶/天，预计下周进一步减少。美国炼厂停产量减少至70万桶/天。加拿大、欧洲、亚洲、拉丁美洲炼厂停产量均有所下降，但欧洲和拉丁美洲仍较高。
- 地缘政治：俄乌局势无明确进展，雪佛龙在委内瑞拉的许可证受限导致产量下降。全球贸易战局势缓和，中美关税博弈进入新阶段。伊朗伊核谈判陷入僵局，结果尚不明确。
- 流动性：基金净多仓位有所回升，但增加力度有限。
整体预判
夏季需求季节性回升，OPEC+增产及拉美、挪威、加拿大等供应增长将推动油市进入供需双增阶段。四季度市场形势依然不容乐观，短期需关注美伊、俄乌及中美贸易谈判情况。
策略
油价短期震荡偏强，中期空头配置。
风险
- 下行风险：伊核协议达成，宏观黑天鹅事件。
- 上行风险：制裁油供应收紧（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉），中东冲突导致大规模断供。
