沪镍-不锈钢期货策略报告

研报总结

一、行情回顾及逻辑梳理

• 短期逻辑：成本线支撑强劲，不锈钢供应压力大，镍价重心下移。雨季结束后镍矿供应恢复，但下游镍铁亏损导致矿价未明显下降，成本支撑稳固。不锈钢四五月份消费旺季去库存不理想，交易所仓单外流加剧现货供应压力。
• 长期逻辑：供需双增，过剩格局不变。国内精炼镍和印尼镍铁产量持续增长，全球不锈钢需求稳定但新能源增速可能放缓，总需求仍增长。

二、镍产业分析

• 镍矿：菲律宾矿供应恢复，印尼雨季影响减弱，但下游亏损导致矿需求减少预期与低库存矛盾，矿山挺价意愿强，成本线支撑强劲。
• 镍铁：价格弱稳，国内全面亏损。产量减少，进口下降，库存回落，但过剩格局难改，价格上涨动力不足，对不锈钢和镍价形成压力。
• 不锈钢：社会库存反复，去库存化不理想。三四月消费旺季库存未有效下降，三月集中交割仓单流入现货，供应压力大。
• 电解镍：产量同比大幅上升，库存有所回落。高产量与降库存矛盾，可能存在隐形库存，短期供需短缺。
• 下游消费：新能源汽车产销和电池产量持续增长，磷酸铁锂电池占比提升，但三元电池占比下降。

三、期货市场表现及技术面

• 资金（持仓）情况：近期形成M头后增仓减仓，资金对行情波段操作，持续性差，难形成单边。
• 技术面：日K线压力明显，反弹高度下降，MACD单边可持续性差，未形成单边趋势。

四、总结

• 成本线与过剩基本面形成拉锯战。短期成本线支撑强劲，但矿价回落调整预期充足，重心下移。不锈钢供应压力大，拖累镍价。新能源产业链对镍价形成支撑，但方向不统一，未能形成单边。
• 长期来看过剩格局不变，现货高价承接能力差，镍价承压，震荡重心下移。

五、操作策略

• 沪镍震荡偏弱运行，成本线到前高之间区间操作。
• 不锈钢自身供应压力大，去库存不理想，震荡偏弱运行。