原油周报总结
核心观点
- 本周原油弱势下行，周三因以色列准备袭击伊朗核设施的传闻短暂拉涨，但消息未被证实后市场重回基本面定价，周三油价收长上影线，周四周五持续走弱。
- 当前OPEC+增产成为市场核心驱动，在需求不振情况下，OPEC+增产将导致原油库存不断累积，油价中枢仍有下降空间。
- 短期内消费旺季即将到来，油价短期有一定支撑，但支撑力度随OPEC+增产逐渐下降，WTI预计继续在55-65美元区间震荡。
- 策略建议：SC07-08正套。
宏观经济
- 美联储6月维持利率不变概率为91.4%，降息25个基点概率为8.6%；7月维持利率不变概率为66.9%，累计降息25个基点概率为30.8%，累计降息50个基点概率为2.3%。
供给端
- 北达科他州因油价下降，石油生产商放缓产量，减少钻井平台。
- JODI数据显示，沙特3月原油产量升至896万桶/日，出口量环比下降12.11%至575万桶/日。
- 4月欧佩克供应下降，OPEC原油产量环比下降6.2万桶/天至2671万桶/天，沙特产量上升4.8万桶/日，伊拉克下降0.5万桶/日，阿联酋上升1.1万桶/日，科威特下降0.6万桶/日，伊朗下降3.1万桶/日，委内瑞拉下降3.4万桶/日。
- 美国原油产量保持平稳，截至5月16日当周为1339万桶/日，钻机数量473部，环比下降1部。
需求端
- 印度5月份预计进口近180万桶/日俄罗斯原油，创2024年7月以来最高水平。
- 4月份印度从美国进口原油量升至33万桶/日，美国成印度第四大原油供应国。
- 美国炼厂开工率回升，截至5月16日当周为90.70%，环比上升0.50pct；汽油产量956万桶/天，环比上升18万桶/天；柴油产量471.2万桶/天，环比上升13.1万桶/天。
- 欧洲制造业PMI回升，美国回落，4月欧元区制造业PMI为49.0%，环比上升0.4%；4月美国ISM制造业PMI为48.7%，环比下降0.3%。
- 国内炼厂产能利用率小幅上升，截至5月23日当周为67.60%，主营炼厂产能利用率为73.26%，山东地炼炼油厂产能利用率为46.209%。
- 中国原油加工量与进口量，截至5月23日当周，国内原油加工量为1356.55万吨，环比上升6.98万吨；4月原油当月进口量为4806万吨，同比上升7.48%，1-4月累计进口量18333万吨，累计同比上升0.69%。
库存端
- EIA最新数据显示，截至5月16日当周，美国商业原油库存增加132.8万桶至4.4316亿桶，战略原油库存增加74.3万桶至4.004亿桶，库欣原油库存减少45.7万桶至2344万桶，汽油库存增加80万桶至2.255亿桶，馏分油库存增加60万桶至1.041亿桶。
- 美国成品油库存上升，截至5月16日当周，汽油库存22552万桶，环比上升82万桶；馏分燃料油库存10413万桶，环比上升58万桶。
- 国内港口库存上升，截至5月23日当周，中国港口库存量为2789.7万吨，环比上升26.1万吨，山东炼厂厂内库存为247.6万吨，环比上升1.1万吨。
- SC仓单量下降，SC总持仓下降。
全球原油供需平衡表
- 根据EIA 2025年5月报数据，全球原油库存在2季度将逐渐上升，主要原因是关税战争导致宏观经济面临衰退风险，全球需求下降，叠加OPEC+扩产，原油库存上升。
三大机构5月最新月报
- EIA、OPEC、IEA分别预计2025年全球原油需求为10371万桶/日、10500万桶/日、10390万桶/日，较2024年增长幅度分别为97万桶/日、130万桶/日、74万桶/日。
- EIA、OPEC分别预计2026年全球原油需求为10461万桶/日、10628万桶/日，较2025年增长幅度分别为90万桶/日、128万桶/日。
操作策略
- 期货单边多买入★★，空卖出★★。
- 期权单边看涨买入★★，看涨卖出★★，看跌买入★★，看跌卖出★★。
- 期权策略熊市价差买入★★★，熊市价差卖出★★，牛市价差买入★★，牛市价差卖出★★★。
- 套保保值卖出套保卖出★★，买入套保买入★★。
