铅月报：供增需弱&成本托底铅市宽幅震荡

2025-06-09 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙铜冠金源期货金栩生

核心观点：铅市整体呈现供需错配，供应压力边际增加，需求端维持淡季但政策引导下边际改善。
原生铅端：铅精矿供不应求格局未改，6月内外加工费小幅环比回落；5月电解铅产量略不及预期，6月产量环比回落，受炼厂检修及原料约束调整产出。
再生铅端：铅蓄电池消费淡季拖累废旧电瓶报废量，原料价格坚挺，成本支撑难坍塌；5月再生铅产量环比降幅较大，6月炼厂复产，产量环比回升，但复产节奏受原料供应及盈利情况约束。
需求端：电动自行车及汽车蓄电池消费维持淡季，储能蓄电池消费有支撑，沪伦比价偏弱对铅锭出口提振有限；政策端托底消费，需求增速稳而不强。
关键数据： 2025年3月全球铅精矿产量36.7万吨，环比增加19.2%；5月电解铅产量33.12万吨，环比增加3.53%；5月废旧电瓶均价10200元/吨，环比减少100元/吨；5月LME库存28.42万吨，月度增加2万吨。
研究结论：原生铅及再生铅增减不一，供应压力边际增加，铅蓄电池终消费淡季延续，终端板块略有分化，企业长单接货为主。供增需弱的背景下，铅价上行驱动不足，但原料供需结构性矛盾持续存在，成本因素托底铅价。基本面矛盾尚未显著激化，预计铅价维持宽幅震荡。