美国5月非农就业数据点评：美国就业市场仍有隐忧

事件概述

美国公布5月非农就业数据，新增非农就业13.9万人，超市场预期；失业率为4.2%，符合市场预期；平均时薪同比增长3.9%，超市场预期。

核心观点与关键数据

1. 新增非农就业略超预期，但前值大幅下修

   • 5月新增非农就业13.9万人，较4月份初值（17.7万）继续下降，但高于市场预期的12.6万。
   • 3月、4月新增非农就业累计下修9.5万，趋势上看，近3个月平均新增就业13.53万人，较2024年底已有较大幅度下行。
   • 结构上看，私人服务新增就业贡献了5月新增就业的全部，其中运输仓储业、休闲和酒店业就业上升较多，政府部门就业录得负值。

2. 劳动参与率下行较多、失业率、永久性失业占比基本稳定

   • 5月劳动参与率录得约62.4%，失业率约为4.2%，劳动参与率超预期下行。
   • 失业率虽然在劳动参与率下行时保持相对平稳，但总体仍处于缓慢上行的趋势中。
   • 5月首次就业者、再就业者占比有所上升，离职者、完成临时工作占比有所下降。
   • 5月永久性失业者占比基本平稳，可能显示企业倾向于稳住现有员工。

3. 薪资环比增速略有上行，工作时长维持低位

   • 5月美国非农就业时薪录得36.24美金，同比上升3.9%，环比上升0.4%。
   • 信息业、专业和商业服务薪资同比增长较多，专业和商业服务薪资环比增长较多。
   • 5月美国周工作时长较4月基本持平，维持在34.3个小时的相对低位。

4. 制造业PMI就业指数、短期就业扩散指数均边际走强

   • 5月美国ISM非制造业、制造业PMI就业指数分别回升1.7、0.3个百分点至50.7%、46.8%。
   • 3个月后私人部门就业扩散指数回落至54.4，6个月后私人部门就业扩散指数边际回升至61.2。

5. 劳动力市场供需关系压力边际上行

   • 4月份职位空缺数为739.1万人，较3月上升约19.1万人，职位空缺率为4.4%，目前每个求职者对应约1.02个工作岗位。
   • 职工主动离职率录得2.0%、解雇裁员率录得1.3%，主动离职率与解雇裁员率走势分化。

研究结论

• 美国就业数据仍有隐忧，经济中期下行的风险仍需要关注。
• 当前非农数据或对美国经济的韧性有所“夸大”，且由于前期美国国债收益率处于较高水平，金融环境收紧，压制居民需求端。
• 美联储或将保持观望，基准情形下或将于4季度开启降息，全年降息1-2次，降息幅度可能超过25bp。
• 需关注5月CPI数据、美国同各国贸易谈判进程以及减税法案的推进。

风险提示

国际局势紧张引发通胀超预期。