电煤需求不断走强，港口库存持续去化

核心观点

• 行业观察：日耗拉高叠加供给收缩，港口库存去化有望加速。近期煤价企稳主要因“迎峰度夏”需求修复预期增强，供给端有所收缩。
• 需求端：“迎峰度夏”临近，电厂日耗拉高，支撑煤炭需求复苏。截至6月5日，沿海8省和内陆17省终端日耗合计485.4万吨，周环比增加7.46%，年同比增加1.08%。国家气候中心预计2025年夏季气温偏高，高温日数增多，进一步支撑需求。
• 供给端：短期国内外供给同步收缩。1）6月安全生产月，产地煤矿安监力度加大，供需宽松或缓解。2）印尼煤炭出口价格抬高，进口印尼煤性价比降低，煤炭进口预期收缩持续。

关键数据

• 港口库存：秦皇岛港库存截至6月6日为655.0万吨，周环比下降3.0%。
• 动力煤价格：京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价614元/吨，周环比下降0.32%，年同比下降30.07%。
• 炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价1270元/吨，周环比持平，年同比下降42.53%。
• 产量：样本矿山动力煤日均产量572.30万吨，周环比下降1.11%，同比增长3.73%；精煤日产量分别为74.53万吨和51.46万吨，周环比分别下降2.29%和0.60%，同比分别下降0.93%和12.98%。

研究结论

• 后市展望：关税冲击下新的供需平衡有待形成，高股息、低估值煤炭个股仍具备相对确定性，建议积极配置。
• 投资思路：价格寻底，布局右侧。1）确定性优先，买入龙头白马、一体化资产，推荐【中国神华】【陕西煤业】等。2）预期先行，弹性优先，买入炼焦煤，推荐【淮北矿业】【平煤股份】等。3）市值管理催化，破净标的迎来机遇，推荐【上海能源】等。

风险提示

• 政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据可信性风险；研报信息更新不及时风险。