大豆系列粕类油脂
- 主要事件：中美贸易战新增关税扰动2025/26年度大豆种植预期；巴西大豆出口量显著高于去年，国内预期二季度到港船期充足。
- 供需与库存：国内港口与压榨厂商业库存处于季节性低水平；巴西3月、4月出口数量显著高于去年，预计二季度到港船期充足。
- 展望二季度：关注巴西产量调整（南州干旱减产不明）、阿根廷收获进度、国内到港船期；北美关注25/26新作大豆种植面积预估；政策方面，2025年内中国可能购买或不购买美国大豆。
- 策略参考：豆粕近月合约弱，远月合约偏强，但目前价差已反映。
菜籽系列粕类油脂
- 主要事件：中国对加拿大菜粕、菜油征收100%关税，但不涉及加拿大菜籽；20240903加菜籽反倾销调查风险仍在。
- 供需与库存：国内贸易商抢购加菜籽导致四季度到港船期大超往年，2025一季度进口量显著降低；加拿大旧作库存充足，25/26新作菜籽种植面积小幅下调。
- 展望二季度：菜籽跟随大豆为主，政策驱动可能比25/26新作种植驱动更为显著。
- 策略参考：无明确策略建议。
棕榈系油脂
- 主要事件：一季度马来因洪水减产，现已重回增产季；印尼B40生柴补贴税缩减，棕榈油出口税上调，B40全面执行计划未有官方报导。
- 供需与库存：中国和印度库存显著低于往年；印度1月进口棕油偏低，2月有所回升，官方称尽量使用豆油和葵油替代。
- 策略参考：多美豆油-空马棕油，等待多方政策落地、持仓较久。
核心观点与关键数据
- 大豆：南美大豆产量丰产格局基本确定，巴西大豆产量为历史纪录高位；国内大豆油料和粕类油脂处于季节性低库存水平，二季度进口预计非常充足。
- 菜籽：加拿大菜籽暂未波及，种植预期略降；国内菜籽供需状况稳定，加拿大菜粕、菜油关税更多是推送资金情绪。
- 棕榈油：马棕油增产确认，中国和印度库存显著低于往年；印尼B40政策实施进展不明，专项基金财政紧张。
- 价差运行区间：豆粕2505-2601反套行情，豆棕油价差有望修复。
研究结论
- 大豆市场关注南美产量调整、国内到港船期及政策变化；菜籽市场关注加拿大菜籽反倾销调查进展；棕榈油市场关注印尼B40政策落地及马棕油增产情况。
