钢材：基差收敛，市场情绪反复

数据总结：供给：本周螺纹小样本产量218.46万吨（-7.05），热卷小样本产量328.75万吨（+9.20）。247家钢厂高炉铁水日均241.8万吨（-0.11），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.9%（+1.2）。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在-24.10元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3164.10元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3371（折盘面）元左右，电炉平电利润-288.63元/吨左右，谷电成本3206（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-124元/吨。本周钢价有所反弹，谷电亏损幅度仍大，但短流程仍然继续复产；长流程钢利润在100元左右，本周高炉继续小幅减产，但利润空间仍存，预计接下来依然维持较高的铁水；废钢日耗维持在54.2万吨附近，总体钢材供应偏高。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需229.03万吨（-19.65），小样本热卷表需320.92万吨（-6.01），本周钢材表需延续季节性走弱，近期下游房建资金到位程度有所好转，但需求仍然缺乏亮点，而海外钢材出口高位下滑，导致近期卷螺差出现收缩，预计后续板材压力加大。1-4月中国固定资产投资增速均环比下滑，基建投资增速仍高，但受资金影响增速放缓；4月房屋销售，新开工、竣工面积均处于负增长且降幅扩大，说明尽管前期一揽子政策实施，但地产在资金恶化下需求仍无好转，企业拿地积极性依然偏弱；5月官方制造业PMI为49.5%，财新制造业PMI为48.3，官方制造业PMI有所扩张，但财新出现收缩；4月中国汽车产量同比+8.86%，出口同比+11.61%，内外需维持正增长，但增速继续放缓，受海外地缘政治影响，未来汽车需求可能继续下滑；4月家电产量增速环比出现下滑，但5月三大白电排产同比+5.9%，增速仍然扩张，海外需求强劲。5月美国Markti制造业PMI数据为52.3，为2月以来新高，新订单指数创24年2月以来新高，上周首次申领失业金人数有所增加；5月欧元区制造业PMI初值为49.4，高于市场预期，为33个月以来新高，但仍在盈亏平衡线以下，制造业景气程度持续改善，出口仍是主要拖累因素。近期海外关税政策有所缓解，但后续制造业产生品出口延续性不足，7月开始出口排产可能下滑。库存：螺纹库存方面厂库-1.6万吨，社库-8.97万吨，总体库存-10.57万吨；热卷厂库+1.33万吨，社库+6.50万吨，总体库存+7.83万吨；厂库环比-0.26万吨，社库-1.53万吨，总库存-1.79万吨。 2GALAXY FUTURES 逻辑分析本周钢联数据公布，钢材整体减产，受下游需求影响，部分高炉产能利用率下滑，其中螺纹减产而热卷增产；进入需求淡季，本周钢材快速下滑，钢材仍然去库但去库速度大幅放缓，螺纹转向累库，预计后续表需将持续季节性下滑。由于螺纹产量偏低，叠加建材需求边际好转，导致螺纹供需结构好于热卷，而尽管中美关税缓和，但7月过后出口接单出现边际下滑，近期钢材出口高频数据高位滑落，钢材可能受到需求拖累。高炉产量见顶，但高炉利润偏高，钢厂减产积极性不足，供应整体偏高，煤焦价格仍然拖累钢材成本，市场对铁矿石远期预期不强。近期黑色空头离场，盘面存在收基差需求，导致有所反弹，但进入需求淡季后矛盾累积，存在触发负反馈的风险，市场可能开始交易利润收缩的逻辑，钢价趋势仍然向下。交易策略套利：建议买入套保继续持有，建议做空热卷焦煤价差 3GALAXY FUTURES单边：维持底部震荡走势期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3120元（-），北京地区螺纹汇总价格3160元（+10）周五网价上海地区热卷3210元（+10），天津河钢热卷3130元（-20）。 华东电炉平电利润-288.63元（-17.3)华东电炉谷电利润-124元（-17) 国内外宏观美国总统特朗普当地时间5月30日在宾夕法尼亚州举行的一场集会上表示，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%。随后，特朗普在社交媒体平台上发文表示该决定从自6月4日起生效。5月份中国制造业采购经理指数为49.5%，较上月上升0.5个百分点。中国5月财新制造业PM48.3，预期50.7，前值50.4。经合组织将2025年美国GDP预期下调至1.6%(之前为2.2%)，同时将2026年的预期从1.6%调低至1.5%。美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人。 12GALAXY FUTURES 14GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel4月新增社融为1.16万亿元，前值为5.89万亿元，去年同期为负值，社融同比大增，其中新增人民币贷款为2800亿元，前值为36400亿元。居民端贷款呈现负值，企业贷款同比下滑，整体低于市场预期，居民消费预期和买房预期同样不足，企业经营预期下滑。4月M1-M2增速为-6.5%，降幅环比扩张，其中M1下滑而M2环比上升，M1不及市场预期，M2增速大超预期，反应市场货币流动性再次收缩。2025年1-4月，中国固定资产投资完成额累计同比为+4%，前值4.2%，增速环比下滑，其中房地产开发累计投资额同比-10.3%，制造业累计投资额+8.8%，基建投资累计完成额同比+10.85%，基建投资（不含电力）累计完成额同比+5.8%。三项投资增速均环比收缩。房地产仍为国内需求拖累项，基建受资金端影响投资增速下滑，但仍保持高位，制造业投资增速前期受海外关税政策影响出现收缩，但目前中美贸易关系缓和，后续或仍然维持高增长，制造业仍是我国当前主要经济支持。 房地产开工竣工销售数据房地产开发投资完成额当月同比（%）房屋新开工面积当月同比（%）-0.3-0.2-0.100.10.20.30.40.52月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年2025年-0.6-0.4-0.200.20.40.60.82月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2023年2024年 重点城市商品房成交跟踪苏州地区商品房成交（万平米）30城商品房成交（万平米）杭州地区商品房成交（万平米）1月1日3月31日6月29日9月27日12月26日2020年2021年2022年2023年2024年2025年0200004000060000800001000001200001月1日1月1日3月31日6月29日9月27日12月26日2020年2021年2022年2023年2024年2025年20000400006000080000100000120000140000160000180000200000 16GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均241.8万吨（-0.11）富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.9%（+1.2） 螺纹小样本产量218.46万吨，环比-7.05万吨。热卷小样本产量328.75万吨，环比+9.20万吨。 小样本螺纹表需229.03万吨（农历同比+0.8%），环比-19.65万吨。小样本热卷表需320.92万吨（农历同比-2.86%），环比-6.01万吨。 水泥分方向用量跟踪水泥周度供应量：基建（立方米/周）16016517017518018519019525/0425/0425/0425/0525/0525/0525/05水泥：直供量：中国（周）水泥：基建环比据百年建筑调研，截至6月3日，样本建筑工地资金到位率为59.13%，周环比上升0.26个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.01%，周环比上升0.53个百分点；房建项目资金到位率为49.85%，周环比下降0.95个百分点。本期资金到位率结束前两周的下降转为增长，其中，房建项目下跌近一个点，非房建项目环比增长0.53个点。房建下滑主要受年中业主拨款延迟，该现象存在于华东、华北、华南、西南等多地；非房建资金有所好转，一方面近期多个重点项目竣工，在手项目数减少；另一方面，建筑央国企单位加快催收半年度回款，华中、华东、西北部分项目有资金到位,。整体资金到位的持续性有待观察。 22GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 23GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel2025年1-4月中国累计出口钢材3789万吨，同比增长8.2%，4月出口1046.2万吨。目前海外制造业延续不景气，欧元区仍处于补库周期，海外高炉复产进度依然缓慢，叠加美国关税政策落地，其他国家又出台新的关税政策，1-4月出口商存在抢出口的情况。但美国、韩国、越南对原产自中国的钢材及钢铁制品关税政策落地，导致5月钢材出口下滑。近期特朗普再次宣布将把美国钢铝关税增至50%，而根据国内出口排产，7月开始出口订单下滑，近期钢材高频出口数据滑落，出口支撑走弱。 板材需求-冷热价差01020304050607080910111220212022202320242025受到“两新”政策影响，国内制造业需求维持高速增长，目前下游家电、汽车生产仍然强劲；由于中美贸易关系出现缓和，叠加抢出口需求，5月出口情况仍强，但近期钢材出口高频数据回落，而进入传统需求淡季，下游企业补库需求不足，仍给板材带来压力，冷轧供需压力仍高，预计接下来冷热价差延续底部震荡。 GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 螺纹热卷库存（农历）螺纹总库存（万吨/周）热卷总库存（万吨/周）13 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512021202220232024202513 5 7 911131517192123252729313335373941434547495120212022202320242025 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 26GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shangh