铜日报：市场存在畏高情绪 基差有所收敛

期货研究报告|铜日报2023-06-07 市场存在畏高情绪基差有所收敛 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 总体而言，虽然目前冶炼供应在高利润的驱使下或维持高位，但铜品种终端需求同样相对稳健，尤其在5月铜价回落后，下游买兴得到提振，使得去库持续，库存水平目前仍处低位。不过此后下游需求将逐步进入淡季，因此对于铜价而言，预计将维持偏震荡格局。 核心观点 ■铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，昨日期铜当月合约再次上触67000元/吨关口，下游订单走弱畏高情绪显现，然隔月月差收窄，贸易商低价�货意愿几无，早盘盘初，主流平水铜升水320~330元/吨价格，好铜升水350~370元/吨，湿法铜升水260元/吨附近，部分非注册货源升水200元/吨。上午十时附近，盘面冲高逼近67000元/吨，市场畏高，但因月差收敛至BACK160元/吨附近，持货商仍然坚挺主流平水铜升水320~330元/吨，好铜因部分CCC-P到货，持货商急于�货换现，成交价格走低至升水330~350元/吨。上午第二交易时段，现货升水僵持于升水330元/吨附近，好铜与平水铜报价几无差别，部分psr、olyda等升水310元/吨部分成交。 观点： 宏观方面，昨日并无十分重要的经济数据公布，不过世界银行则是于昨日发布了最新 《全球经济展望》报告显示，预计今年全球经济增速将从2022年的3.1%降至2.1%，下半年将�现明显放缓。国内方面，国务院办公厅关于印发国务院2023年度立法工作计划的通知，提请全国人大常委会审议关税法草案、原子能法草案、反洗钱法修订草案、仲裁法修订草案， 矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC小幅上行，市场报盘增多，但是冶炼厂现货采购不积极，现货需求偏弱。市场主流讨论三季度船期货物，三季度初的船期需求表现弱，后期船期货物看价格弹性采购。海外小幅干扰，目前影响较弱。市场仍然对TC上涨存在乐观预期。但由于TC价格已经运行至90美元/吨的位置，并且6月间炼厂检修密集期已过，故此TC持续走高的可能性实则相对有限。 冶炼方面，上周国内电解铜产量22.90万吨，环比减少0.30万吨；部分冶炼企业进入 检修期，但对产量影响不大，其他的冶炼企业正常高产，因此对本周整体产量影响不大，铜产量小幅减少。 消费方面，据Mysteel讯，上周由于临近月底，部分下游企业资金压力显现，补库意愿明显减弱，叠加铜价周内止跌回升，现货升水周初回落至230元/吨附近。不过此后市 场持货商挺价情绪依然较重，升贴水报价重新回升至300元/吨附近，而这样导致下游多保持谨慎观望或刚需备货为主。 库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.09万吨至9.99万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.05万吨至4.24万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.13，较前一交易日上涨0.28%。 总体而言，虽然目前冶炼供应在高利润的驱使下或维持高位，但铜品种终端需求同样相对稳健，尤其在5月铜价回落后，下游买兴得到提振，使得去库持续，库存水平目前仍处低位。不过此后下游需求将逐步进入淡季，因此对于铜价而言，预计将维持偏震荡格局。 ■策略铜：中性套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 海外银行体系负面影响进一步蔓延旺季需求无法持续 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/6/6 2023/6/5 2023/5/30 2023/6/6 SMM：1#铜 345 350 400 345 升水铜 350 380 410 350 现货(升贴平水铜 325 320 340 325 水)湿法铜 260 260 260 260 洋山溢价 44.5 49.5 42.5 44.5 LME（0-3） — -3.99 -20 #N/A SHFE 期货(主力) LME 66450#N/A 657708328.5 648008115 66450#N/A LME — 98950 99700 99825 SHFE 库存 COMEX 86648— —27702 8617727709 134919#N/A 合计 — 126652 213586 #N/A SHFE仓单 42427 42930 42028 42427 仓单LME注销仓单占 比 — 27.7% 11.3% 42.4% CU2307- CU2304连三-近 -570 -580 -560 -570 月 CU2305- CU2304主力-近 -200 -200 -210 -200 套利月 CU2305/AL2305 3.67 3.64 3.61 3.67 CU2305/ZN2305 3.44 3.42 3.35 3.44 进口盈利 #N/A -1230.4 177.8 #N/A 沪伦比（主力） — 7.90 7.99 #N/A 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/05/102023/05/232023/06/05 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 2019/06/062021/06/062023/06/06 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 150 100 50 0 2019/06/062021/06/062023/06/06 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/06/062021/06/062023/06/06 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/06/052021/06/052023/06/05 019/06/052021/06/052023/06/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/06/06 2021/06/06 2023/06/06 2019/06/05 2021/06/05 2023/06/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/06/052021/06/052023/06/05 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容