中科创达（300496 CH）持有需求旺盛但利润压力持续

核心观点： 维信证券维持对ThunderSoft“持有”评级，并将目标价上调至57.00元人民币，主要基于以下观点：

• 需求改善但盈利压力持续： ThunderSoft 2025年第一季度收入增长25%，主要得益于智能物联网需求强劲增长和智能手机软件需求复苏。然而，由于价格压力上升和毛利率低于预期，净利润增长2%，不及预期。
• AI发展趋势： 维信证券认为，ThunderSoft 受益于设备端AI渗透率提升趋势，尤其是在AI智能手机、眼镜和笔记本电脑领域。随着AI智能手机/眼镜/笔记本电脑渗透率的提高，IT外包需求将得到提振。
• 盈利预测调整： 维信证券上调了ThunderSoft 2025年和2026年的收入预测，但下调了2025-26年的毛利率预测，主要考虑到下游智能手机、汽车和物联网市场的竞争加剧和价格压力上升。预计2025年和2026年的净利润将分别增长11%和3%。
• 估值： 维信证券将估值基准年从2025年滚动至2026年，并应用43倍的2026年目标市盈率，主要基于对AI相关业务收入贡献的预期。基于2026年每股收益预测1.32元人民币，新的目标价为57.00元人民币，较当前股价有约3.5%的上升空间。

关键数据：

• 2025年第一季度收入增长25%
• 2025年第一季度净利润增长2%
• 预计2024-27年净利润复合年增长率为18%
• 新的目标价为57.00元人民币

研究结论： 维信证券认为，ThunderSoft 短期内盈利增长前景可能受到限制，主要由于价格压力和AI研发投入。然而，公司受益于设备端AI渗透率提升趋势，未来有望实现更高的盈利增长。