苯乙烯周报：纯苯下游利润边际好转，但需求仍存压力

苯乙烯周报 纯苯下游利润边际好转，但需求仍存压力 2024年4月14日 苯乙烯周报 本周产业链价格整体延续高位震荡格局，尽管原油持续走强，但是石脑油价格相对偏弱。纯苯和甲苯依然处于高位震荡整理走势，苯乙烯周内冲高。估值看由于油价上涨，纯苯和原油比价持续走弱，但是石脑油偏弱的走势下，纯苯仍然维持高估值状态，苯乙烯非一体化估值延续修复，纯苯其他下游利润普遍形成修复。 本周本周苯乙烯开工率继续提升，安徽嘉玺、安徽昊源重启后的提负荷生产，天津渤化小幅提负荷生产。4月下连云港石化复产预期较强，后期看苯乙烯开工率预计提升后整理缓慢再提升的阶段。需求端主要下游产量变化不大，下游ABS行业开工率四月进一步下降，拖累苯乙烯整体需求，后期关注ABS提价和开工情况。 原料纯苯方面，纯苯、甲苯开工率持续回落，4-5月仍是相对集中检修期，预计开工率保持偏弱走势。加氢苯装置处于相对明显亏损阶段，供应小幅回落，粗苯供应持续下降，粗苯价格走势偏强，加氢苯亏损加剧。进口方面，4月韩国纯苯出口边际回落，出口到中国量有所下滑，出口美国量有所增长，纯苯和甲苯亚美价差仍然处于中等偏低水平。纯苯需求端4月开始纯苯下游部分品种尤其是苯乙烯开工提升，带动纯苯需求好转，同时下游利润亦边际修复过程。后市来看，尽管苯乙烯装置仍然有复产消息，但是乙二酸、苯酚和己内酰胺等主力品种检修量仍然较大，纯苯需求进一步提升难度增加，不排除后期需求仍然有所承压。 后市来看，苯乙烯供应提升需求一般，供需边际转弱。纯苯方面尽管下游利润普遍有所修复，但是考虑到后期主力下游检修量仍然偏大拖累纯苯需求的概率较大，供应下滑提供支撑，整体预计暂无强驱动，供需表现预计价格维持震荡格局。 创元研究 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 联系人：白虎 邮箱：bhu@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03099545 产业价格进入震荡期 本周产业链价格整体延续高位震荡格局，尽管原油持续走强，但是石脑油价格相对偏弱。纯苯和甲苯依然处于高位震荡整理走势，苯乙烯周内冲高。估值看由于油价上涨，纯苯和原油比价持续走弱，但是石脑油偏弱的走势下，纯苯仍然维持高估值状态，苯乙烯非一体化估值延续修复，纯苯其他下游利润普遍形成修复。 纯苯 甲苯 苯乙烯华东 石脑油 9800 9300 8800 8300 7800 7300 6800 6300 5800 23/5/15 750 700 650 600 550 500 450 23/8/15 23/11/15 24/2/15 图：国内纯苯相关品种价格走势（万吨，%） 资料来源：钢联、创元研究 纯苯估值高位震荡 纯苯和石脑油价差仍然维持高位，歧化利润维持在中高位运行，乙烯裂解综合利润边际继续修复；加氢苯利润回落继续亏损。 2019 2020 2021 2022 2023 2024 140 130 120 110 100 90 80 70 2019 4500 2020 2021 2022 2023 2024 3500 2500 1500 500 -500 12B图：华东纯苯/WTI13B图：纯苯华东-石脑油（人民币）（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1300 800 300 -200 -700 2019 2020 2021 2022 2023 2024 600 400 200 0 -200 12B图：甲苯歧化装置：理论利润（元/吨）13B图：乙烯裂解装置：理论利润：东北亚（美元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1500 1000 500 0 -500 -1000 2021 2022 2023 2024 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图：加氢苯装置：理论利润：中国（元/吨）13B图：纯苯下游行业：综合加权利润：中国（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 芳烃整体检修期，纯苯甲苯开工率普遍回落 国内装置进入春季检修期，纯苯、甲苯开工率持续回落，4-5月仍是相对集中检修期，预计开工率保持偏弱走势。 图：催化重整芳烃装置：开工率：中国：（吨） 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 资料来源：钢联、创元研究 2020 2021 2022 2023 2024 90 85 80 75 70 65 60 2021 2022 2023 2024 80 75 70 65 60 55 50 45 40 12B图：石油苯：产能利用率：中国（%）13B图：甲苯：产能利用率：中国（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 2024 95 90 85 80 75 70 65 60 2022 2023 2024 95 90 85 80 75 70 65 60 12B图：PX：产能利用率：中国（%）13B图：乙烯：石脑油裂解：产能利用率：中国（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 加氢苯亏损明显下开工下滑 加氢苯装置处于相对明显亏损阶段，供应小幅回落，粗苯供应持续下降，粗苯价格走势偏强，加氢苯亏损加剧。 2020 2021 2022 2023 2024 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1500 1000 500 0 -500 -1000 12B图：加氢苯：产能利用率：中国（%）13B图：加氢苯装置：理论利润：中国（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 中国进口边际回落，韩国出口美国边际增多 4月韩国纯苯出口边际回落，出口到中国量有所下滑，出口美国量有所增长，纯苯和甲苯亚美价差仍然处于中等偏低水平。 2021年 2022年 2023年 2024年 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 2024 20 15 10 5 0 12B图：纯苯：进口量：中国（万吨）13B图：纯苯：出口量：韩国（万吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 2024 12 10 8 6 4 2 0 2019 12 10 8 6 4 2 0 2020 2021 2022 2023 2024 12B图：韩国纯苯出口至中国（万吨）13B图：韩国纯苯出口至美国（万吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 2024 100 -100 -300 -500 -700 -900 2019 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 2020 2021 2022 2023 2024 12B图：甲苯：亚美价差（美元/吨）13B图：纯苯：亚美价差（美元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 纯苯下游需求边际回升，利润有所修复 4月开始纯苯下游部分品种尤其是苯乙烯开工提升，带动纯苯需求好转，同时下游利润亦边际修复过程。后市来看，尽管苯乙烯装置仍然有复产消息，但是乙二酸、苯酚和己内酰胺等主力品种检修量仍然较大，纯苯需求进一步提升难度增加，不排除后期需求仍然有所承压。 2021 2022 2023 2024 85 80 75 70 65 60 2020 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2021 2022 2023 2024 12B图：纯苯下游行业：加权产能利用率：中国（%）13B图：纯苯下游行业：加权理论利润：中国（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 12B图：己内酰胺：产能利用率：中国（%）13B图：己内酰胺装置(含副产品）：理论利润：（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 20202021202220232024 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 50 201920202021202220232024 5500 3500 1500 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 -500 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2020 2021 2022 2023 2024 95 85 75 65 55 45 201920202021202220232024 5000 3000 1000 -1000 -3000 12B图：苯酚：产能利用率：中国（%）13B图：酚酮装置：理论利润：中国（元