固收专题：资产、债务增速双降，城投整合效果显著

城投平台财务表现分析总结

资产端

• 总资产规模：2024年样本城投平台总资产规模为142.40万亿元，同比增速5.26%，较2023年下降4.40个百分点。
• 头部平台增速较快：资产规模1000亿以上、500-1000亿、500亿以下的城投平台资产增长率分别为8.79%、3.12%和-0.38%，头部平台整合进程加快。
• 资产结构转型：公益性资产增速4.97%，经营性资产增速10.81%，两者增速差扩大至5.84个百分点，反映转型加速。
  • 公益性资产：存货规模增速降至3.35%，应收类款项增速降至8.35%，政府类款项去化清偿。
  • 经营性资产：规模达18.32万亿元，同比增长10.81%，省级平台增速上涨至12.09%。

负债端

• 有息债务：规模提升，增速由19.68%降至4.77%，增加主体占比下降22.89个百分点。
• 融资环境偏紧：货币资金规模增速-9.27%，筹资活动现金流入流出增长主体占比下降。
• 债务结构优化：银行贷款占比提升，债券规模小幅下降，非标规模大幅压降。
• 期限结构短期化：短债占比增加的平台比例同比提升8.81个百分点。

权益端

• 净资产规模：增速由8.61%降至4.02%，省级平台增速持续6%以上，资源向省级平台整合。

财务指标表现

• 融资成本：继续下降，但增速略有抬升。
• 债务负担：资产负债率61.90%，增幅收窄。
• 流动性：流动比率为2.04倍，货币短债比为0.38倍，短期偿债指标有所弱化。

各区域变化情况

• 有息债务：江苏、浙江等省份规模较大，平均增速6.22%；广东、河南等省份增速2.80%；新疆、山西等省份增速1.08%。
• 直融：江苏、浙江等省份规模占比约50%，西藏占比最高达40.06%。
• 银行贷款：海南、广西等省份占比超70%，新疆、山东等省份占比低于60%。
• 非标融资：整体规模压降，增速-44.71%。

风险提示

• 政策变化超预期。
• 经济变化超预期。