棉花观点
- 市场要闻与重要数据：昨日郑棉2509合约13245元/吨，现货3128B棉新疆到厂价14431元/吨，全国均价14543元/吨。USDA数据显示，美国本年度陆地棉净签约2.5万吨，至中国净签约-544吨。
- 市场分析：郑棉延续震荡，宏观方面，美国对中国商品加征关税政策不确定性仍存；国内降准降息助力经济修复，但效果待观察。国际方面，USDA下调全球棉花产量，上调消费量，期末库存持平。美棉新年度种植面积下降，主产区旱情改善，国际棉价短期预计延续震荡。国内棉花商业库存加速去库，需求韧性，但新年度植棉面积增加，新作产量预期较高，下游需求步入淡季，外贸订单不足，需求面支撑不足。
- 策略：中性。关税政策不确定性高，疆棉丰产预期强，国内消费淡季，郑棉短期反弹后仍存探底可能，核心矛盾在于下游需求衰退向上游传导的时间节点。
- 风险：宏观及政策风险、主产国天气。
白糖观点
- 市场要闻与重要数据：昨日郑糖2509合约5730元/吨，现货广西南宁白糖6090元/吨，云南昆明白糖5910元/吨。巴西港口等待装运食糖的船只数量为90艘，数量与上周持平。
- 市场分析：郑糖偏弱整理，原糖方面，巴西5月上半月食糖产量同比下降，对盘面起到支撑作用，但双周制糖比回升至历史高位，巴西新榨季增产预期暂未改变。郑糖方面，广西甘蔗旱情解除，产销数据向好，短期进口糖源有限，国内进入消费旺季，但外盘持续偏弱，加工糖厂利润窗口出现，远期进口压力预期增加，压制郑糖上方空间。
- 策略：中性偏空。郑糖大方向跟随原糖波动，重点关注巴西产量及国内进口节奏。
- 风险：宏观、天气及政策影响。
纸浆观点
- 市场要闻与重要数据：昨日纸浆2507合约5280元/吨，山东地区智利银星针叶浆现货价格6160元/吨，俄针现货价格5305元/吨。
- 市场分析：纸浆期价弱势震荡，宏观方面，中美谈判取得实质性进展，关税风险阶段性缓和，宏观情绪转好推动浆价反弹。供需方面，Arauco长协报价大幅下调，成本面支撑减弱，4月进口量环比下滑，5月进口货源到港量预计回升，供应宽松格局短期难逆转。国内港口库存处于高位，下游需求持续偏弱，文化纸涨价函未能有效落地，纸厂采购以刚需为主，6-7月造纸行业处于传统淡季，需求端暂难拉动浆价走高。
- 策略：中性。宏观利好推动浆价底部修复，但关税不确定性仍存，淡季来临，终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，浆价持续反弹空间受限，短期预计延续震荡运行。
- 风险：宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险。
