棉花观点
- 市场要闻与重要数据：昨日郑棉2509合约收盘价13330元/吨，持平；现货3128B棉新疆到厂价14453元/吨，下跌32元/吨；全国均价14572元/吨，下跌23元/吨。美国农业部数据显示，全美棉花播种进度52%，较去年同期落后5个百分点。得州播种进度47%，较去年同期落后1个百分点。
- 市场分析：郑棉期价横盘整理。宏观方面，中美谈判取得进展，市场情绪好转，但出口关税仍高，政策不确定性需关注。国际方面，USDA下调25/26年度全球棉花产量，上调消费量，期末库存持平。主产区天气改善，供应端天气叙事不足。国内植棉面积稳增，棉苗长势好，种植端缺乏利好。工商业库存加速去库，需求未断崖式下跌，但进入淡季，需求预期走弱，关税利空影响未充分反映。
- 策略：中性。短期市场情绪好转支撑棉价震荡偏强，但消费淡季、丰产预期、高关税限制反弹空间。
- 风险：宏观及政策风险、主产国天气。
白糖观点
- 市场要闻与重要数据：昨日郑糖2509合约收盘价5795元/吨，下跌46元/吨；现货广西南宁白糖价格6155元/吨，持平；云南昆明白糖价格5960元/吨，持平。巴西5月前四周出口糖1572334.18吨，日均出口量较上年减少26%。
- 市场分析：郑糖期价偏弱整理。原糖方面，巴西增产预期强，印度产量回升，全球供应过剩成为共识。郑糖方面，广西降雨解除旱情，产销数据向好，短期进口糖源有限，国内进入消费旺季。但外盘偏弱，加工厂利润窗口打开，远期进口压力增加，压制郑糖上方空间。
- 策略：中性。郑糖跟随原糖波动，关注巴西产量及国内进口节奏。
- 风险：宏观、天气及政策影响。
纸浆观点
- 市场要闻与重要数据：昨日纸浆2507合约收盘价5326元/吨，上涨52元/吨；山东地区智利银星针叶浆现货价格6215元/吨，持平；俄针现货价格5305元/吨，持平。
- 市场分析：纸浆期价震荡收涨。宏观方面，中美谈判缓和，关税风险阶段性缓和，宏观情绪好转推动浆价反弹。供需方面，Arauco长协报价下调，成本面支撑减弱；4月进口量下滑，5月到港量预计回升，供应宽松；国内港口库存大幅累库，高库存压制价格；下游需求持续偏弱，纸厂采购刚需为主，终端需求预期悲观，传统淡季需求或继续走弱。
- 策略：中性。宏观利好推动浆价底部修复，但淡季来临，终端需求悲观，产业链缺乏利好驱动，短期纸浆期价预计维持低位震荡。
- 风险：宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险。
