建信期货PTA月度报告（2025年06月05日）
一、行情回顾
5月PTA期货均价上涨，主要受宏观层面好转（央行降息降准、贸易谈判好转）提振。上游PX价格下降，下游聚酯负荷维持在91%，PTA检修装置较多，市场呈现去库行情，现货基差走强。下旬聚酯工厂释放减产言论，但实际减产力度有限。
二、基本面情况与核心驱动力梳理
1. PX延续紧平衡
- 5月PX-石脑油价差维持在170-280美元/吨，PX价格在730-850美元/吨。
- 国际油价攀升带动PX价格持续攀升，国内盛宏等装置降负，下游PTA消费旺盛，供需偏紧。
- 6月宏观利好仍存，OPEC+增产预期下，美国需求旺季将支撑油价，成本端支撑明显。
- 国内外部分PX装置小幅提升生产，但二季度检修期仍存，供应下滑，需求端虹港石化及海伦石化570万吨新增项目投放，PX延续紧平衡。
- 预计6月PX绝对价格偏暖，相对价格继续修复。
2. PTA负荷下滑缓解供应压力
- 5月PTA检修较多，开工率下滑，社会库存从510.5万吨降至451.2万吨。
- 6月PTA负荷下滑，预计去库存，但7月可能累库存。
- 市场变数：华东PTA新装置投产后老装置检修情况，聚酯工厂减产执行力度。
- 下游聚酯工厂亏损扩大，减产概率较大，6月后存在累库预期。
- 6月宏观利好仍存，OPEC+增产预期下，美国需求旺季支撑油价，成本端支撑明显。
- 国内外部分PX装置小幅提升生产，但检修期仍存，供应下滑，需求端新增项目投放，PTA供需格局较好，去库预期仍存。
- 570万吨PTA装置待投放，7月后供应压力骤增，6月或为下半年供需格局最好的一个月。
- 预计6月PTA加工差维持高位，价格高位区间盘整。
3. 减产预期较强，依然高于往年同期水平
- 5月底下游产品库存天数减少，涤纶长丝市场产销放量，成本向下传导不顺畅，企业减产保价。
- 下游产品价格上涨明显，聚酯现金流维持低位，价格波动性下降。
- 6月聚酯原料价格上涨，下游跟进乏力，加弹、坯布等环节亏损明显。
- 抢出口后新订单偏弱，下游投机性囤货需求不佳。
- 天气转暖，华南下游织机开工负荷下滑至45%，不排除终端负荷继续下滑。
- 聚酯负荷存在进一步下滑可能性，但6-7月仍维持在90%以上，延续去库行情，市场情绪转向谨慎。
- 预计聚酯对PTA的支撑依然维持较高水平。
三、后市展望
- 宏观利好仍存，OPEC+增产预期下，美国需求旺季支撑油价，成本端支撑明显。
- PX供应下滑，需求端新增项目投放，延续紧平衡。
- PTA供需格局较好，去库预期仍存，但570万吨PTA装置待投放，7月后供应压力骤增。
- 6月PTA加工差维持高位，价格高位区间盘整。
