Leapmotor 在 2025 年中期战略会议上重申了其战略路线图，并披露了 5M25 销售表现和车型管道，同时维持 2025 年交付量 50-60 万台的指引。公司进入 2025 年的新产品周期，由 LEAP3.5 平台驱动成本优化，低层级市场的前置渠道渗透，以及战略合作伙伴的增量贡献支持。
Leapmotor 2024 年交付量强劲增长：5M25 销量同比增长 161% 至 173,658 台。凭借规模经济、产品组合优化和成本控制，2024 年第四季度毛利率达到创纪录的 13.3%，2025 年第一季度达到 14.9%。公司计划在 2025-2026 年通过 ABCD 平台密集推出全球新车型：平台 A（入门级）、平台 B（B10/B01/B05 今年内推出）、平台 C（C10/C16/C11 升级）和平台 D（瞄准高端市场）。Leapmotor 重申 2025 年的指引为 50-60 万台销量，毛利率 10-12%，并目标是全年实现盈利。
Leapmotor 的核心优势是全栈自主研发平台：公司坚持“1+N”新零售模式，加速渠道网络扩张并渗透低层级市场，同时专注于单店效率和经销商盈利（2024 年经销商利润率 >80%），并提升终端营销和用户体验。截至 2025 年第一季度，Leapmotor 在 279 个城市拥有 756 家销售门店，单店效率同比增长 50%。公司目标是到 2025 年底开设 1000 家门店并进入 80 个新城市。Leapmotor 保持全栈自主研发，LEAP 架构演变为 LEAP 3.5—更高的集成度和 ADAS 优化（Snapdragon 8295+8650）提升性能同时降低成本。公司还建立了基于 LLM 的端到端自动驾驶路线图，部署 500 人的团队，计划到 2025 年底实现城市记忆通勤。
Leapmotor 的全球化步伐加快，以培育新的增长曲线：2025 年预计出口 4M25 达 13,632 台（新兴汽车制造商中排名第一）。公司目标是 2025 年海外门店 550 家以上，出口 5-6 万台。本地化进展：公司预计马来西亚 CKD 工厂将于 2025 年底投产，欧洲本地生产计划于 2026 年进行。凭借三电技术和成本领先优势，Leapmotor 深化战略合作伙伴关系，并在 2025 年第一季度取得了成果，包括 Stellantis 零部件合作、Peugeot Citroën e-drive 供应协议，以及 FAW 集团联合研发和资本合作。
盈利预测和估值：我们维持 2025-2027 年收入预测分别为 687.11 亿、914.05 亿和 1166.63 亿元人民币，归属母公司净利润预测分别为 3.53 亿、20.36 亿和 43.06 亿元人民币。鉴于 Leapmotor 2024 年强劲的新车型推出、海外本地化生产进度加快、战略合作伙伴关系扩大和智能化迭代加速，我们以 2025 年预期市销率为 1.5 倍对股价进行估值，高于 iFind 一致预期的 1.3 倍，目标价维持在 81.15 港元，维持买入评级。
风险提示：销量/毛利率扩张/海外发展不及预期。
