2025年公共科技会议回顾：互联网行业出现乐观情绪

Jefferies 于 2025 年 6 月 3 日发布的研报总结了其举办的年度 Public Tech Conference 的主要观点和发现。

核心观点

• 与 4 月份相比，互联网领域的投资者信心显著提升，主要受宏观环境可见度提高和 2025 年第一季度强劲的营收趋势推动。
• 投资者仍然倾向于持有核心股票，如亚马逊（AMZN）、Booking Holdings（BKNG）、DASH、Meta（META）、Netflix（NFLX）、Spotify（SPOT）和 Uber（UBER）。这些股票的股价表现与互联网板块整体大致相符，尽管其年初至今的涨幅更大，且投资者配置倾向积极。

个股分析

• Airbnb（ABNB）：投资者关注核心住宿业务的增长，尽管 2025 年第一季度增长有所放缓。Experiences/Services 业务的推出受到较少关注，但公司确认该业务将提供标准化产品，以加速规模扩张。
• CarGurus（CARG）：公司概述了多个推动 QARSD（每辆车平均营收）增长的因素，表明核心市场有长期增长潜力。公司重申，经销商数量的扩张在短期内不太可能成为主要增长动力，但长期目标仍是达到 30,000 家经销商（目前约为 25,000 家）。公司还在 CarOffer 的转型中取得进展，但未明确批发业务何时恢复增长。
• The Trade Desk（TTD）：
  1. 线性/传统 CTV 广告的前期承诺正在软化，程序化购买正在抢占市场份额。
  2. 新产品 Kokai 已超过 2/3 的支出，并有望 100% 采纳。
  3. 竞争环境没有变化，即使与亚马逊 DSP 相关的担忧存在。
  4. 联邦贸易委员会对谷歌广告技术的决定带来的补救措施将削弱谷歌的 dominance，并有利于开放广告技术。
• Yelp（YELP）：管理层对服务广告的增长前景表示信心，主要受多地点广告商的潜在机会、Request-a-Quote 动力和汽车类别投资的推动。公司还强调，服务广告的非消费性本质使其成为对抗宏观波动的对冲，因为消费者对某些服务（如汽车、管道维修等）的需求具有弹性。

会议回顾及后续安排
Jefferies 邀请投资者于 2025 年 6 月 10 日上午 11:00（美国东部时间）参加电话会议，讨论会议要点和 2025 年下半年最佳投资机会。会议注册链接已提供。

投资建议

• 买入：Airbnb（ABNB）、亚马逊（AMZN）、CarGurus（CARG）、DoorDash（DASH）、Meta（META）、Netflix（NFLX）、Spotify（SPOT）、Uber（UBER）
• 持有：Booking Holdings（BKNG）、Yelp（YELP）
• 表现不佳：无

风险提示
报告指出，宏观经济、行业竞争和监管环境的变化可能影响互联网公司的业绩。投资者应结合自身情况做出投资决策。