高收益零售商展望：Bath & Body Works (BBWI)

核心观点：

• 巴黎贝雪公司（BBWI）即将发布2025年第一季度财报，市场预期其净销售额和每股收益将超出指引。公司新任CEO Daniel Heaf此前曾担任耐克的战略与转型负责人，此次管理层变动被视为积极因素。公司表示，尽管消费者情绪看似疲软，但其业绩增长主要得益于迪士尼公主系列新品推出和香水业务的强劲表现。
• 公司在近期会议上表示，尚未观察到消费者情绪明显下滑，并认为其迪士尼新品发布、创新、营销和技术举措均取得成效。同时，公司对2025年第一季度提供了详细指引，包括毛利率43.3%、销售与管理费用率30.2%以及净非经营性支出21.7亿美元。指引显示，由于新业务、合作、技术及自动化方面的投资，公司毛利率和经营利润率面临压力。
• 公司指引中假设了10%的关税，但其80%的成本构成来自美国本土，仅约10%的风险敞口来自中国，7%的风险敞口则分散在加拿大和墨西哥。

关键数据：

• 2025年第一季度业绩指引：
  • 净销售额同比增长3%，达到14.24亿美元，超出指引范围（同比增长1-3%）；
  • 毛利率43.3%；
  • 销售与管理费用率30.2%；
  • 净非经营性支出21.7亿美元。
• 评级：
  • 巴克莱评级：2027年至2030年市场中性，2033年和2037年增持；
  • 摩根大通/S&P评级：Ba2/BB+。

研究结论：

• 巴黎贝雪公司业绩增长主要得益于新品推出和香水业务的强劲表现，尽管消费者情绪看似疲软。公司指引显示，其毛利率和经营利润率面临压力，但预计将通过新业务投资和技术升级来抵消负面影响。巴克莱维持对BBWI的评级，并认为其估值具有吸引力。