人形机器人产业链相关转债梳理：积极寻找结构性机会系列

转债市场分析

• 转债市场市价中位数和YTM中位数已升至合理区间上限附近，低风险偏好投资人难以找到投资标的。
• 转股溢价率中位数降至合理区间下限，接近三年最低水平，显示市场偏股性特征。
• 供不应求现象短期难以改变，股市持续活跃预期下，建议提高风险偏好，寻找结构性机会，甚至使用高价低溢价率策略。

人形机器人产业链前景

• 2025年被誉为人形机器人量产元年，赛道兼具高增长性和政策支持。
• 人形机器人产业化才刚刚开始，拥有广阔前景，预计2035年全球出货量达140万台，市场规模约380亿美元。
• 人形机器人实现突破主要集中在软件系统集成优化、核心硬件技术突破和低成本量产、顶层政策支持和大厂资源整合三方面。
• 人形机器人单机价值量主要集中在精密传动、驱动与感知系统三大核心领域，价值量最大的零部件包括行星滚柱丝杠、谐波减速器等。

重点关注转债

• 梳理出28只人形机器人相关个券，重点关注10只：
  • 豪24转债：布局高精密行星减速器及关节驱动总成。
  • 冠盛转债：布局固态电池，已与人形机器人主机厂开展初步业务洽谈。
  • 会通转债：国内少数具备PEEK材料量产能力，美的人形机器人采用。
  • 领益转债：FigureAI一代、二代人形机器人核心硬件供应商。
  • 升24转债：人形机器人零部件供应商。
  • 荣23转债：宇树机器人指数成分股，间接持股1.3217%。
  • 科利转债：布局谐波减速器、关节控制器等核心零部件。
  • 艾迪转债：2020年已前瞻性布局工业机器人业务，技术可延展。
  • 台21转债：PA66或应用于人形机器人防护服、机械臂包覆。
  • 科沃转债：服务机器人行业龙头，技术、渠道适配人形机器人。

风险提示

• 宏观经济不及预期，货币政策不及预期，正股新业务拓展不及预期，业绩不及预期，行业政策不及预期等。