美国门店探访：Round1和Dave & Buster's

Jefferies 分析师 Shunsuke Kuriyama 于 2025 年 5 月 28 日发布了对日本休闲公司 Round One (4680 JP) 的研报，并与 Dave & Buster's (D&B) 进行了比较分析。

核心观点：Round One 和 D&B 各有特色，Round One 以其独特的抓娃娃游戏为卖点，而 D&B 则以其宽敞的运动观赛区为优势。

关键数据：

• Round One Stonestown Galleria 店铺于 2024 年 11 月开业，面积 4,837 平方米，预计年收入 1500 万美元，运营利润率 23.3%。
• 抓娃娃游戏每玩一次需要 9-14 个积分，折合 1.7-2.6 美元；体验游戏每玩一次需要 8-9 个积分，折合 1.4-1.7 美元；兑换游戏每玩一次需要 3-8 个积分。
• D&B 的体验游戏平均每玩一次需要 7-9 个积分，折合 1.3-1.7 美元；抓娃娃游戏每玩一次需要 6.4-7.5 个积分。
• Round One 的游戏平均价格比 D&B 高 30%，反映了其独特的价值主张，消费者也愿意为此付费，导致 Round One 的同店销售额增长率在 2025 年 3-4 月期间达到 +2.7%。

研究结论：Round One 的抓娃娃游戏是其核心竞争力，而 D&B 的运动观赛区是其优势所在。两家公司各有特色，分别满足了不同消费者的需求。

估值：Jefferies 给予 Round One “买入”评级，目标价 1,500 日元，相当于 2026 年预期市盈率 21 倍。

风险：

• Round One：抓娃娃机的新内容更新不及预期，海外业务损失，成本上涨无法通过提高服务价格来转嫁。
• D&B：同店销售额增长率不及预期，利润率下降。