福特汽车 Big 2Q 预示着前景收益评估的好兆头

无障碍版本 2Q:22结果一目了然 福特报告2Q:22adj。每股收益为0.68美元，高于我们预期的0.40美元和彭博社预期的0.45美元。福特 们的估计相比的节拍是 几乎完全归功于北美（得益于强劲的销量/组合和 主要变化 优惠的价格）。中国的表现令人失望，但可以理解 （美元$） 以前的 当前的 COVID相关限制。有关2Q:22结果的更详细回顾，请参见第3-5页。 2022E版（米） 136,676.7 141,812.4 本季度之后，我们正在调整我们的前瞻性估计，但维持我们的价格 2023E版（米） 155,636.7 158,688.4 32美元的目标（基于大约6倍2023EEV/EBITDAP）。 2024E修订版（米） 163,504.5 166,692.4 2022年每股 1.90 2.10 2022年EBIT/FCF前景再次确认为价格>成本、数量 收益 2.40 2.50 福特重申了其2022年的财务前景（调整后的息税前利润和自由现金流），因为投入成本（商品和其他运营成本）和供应链中断的长期上行压力正在被更有利的价格和组合所抵消。具体而言，福特继续预计 2023年每股收益 2.60 2.70 2022年调整后息税前利润为115亿至125亿美元，同比增长15-25%2021年为100亿美元，而我们修正后的估计为120亿美元。福特’展望基于以下假设：1)批发量同比增长10-15%（不变）；2)商品成本增加带来的40亿美元同比逆风（不变）；3)受通胀压力影响的其他项目的同比逆风为30亿美元（之前为20亿美元）；4)持续强劲的定价环境；5) 约翰·墨菲，CFA美国银行研究分析师+16468552025 福特信贷息税前利润保持强劲，但同比下降（不变）至约30亿美元；6)对福特计划的持续投资。此外，福 约翰·P·巴布科克美 特预计2022年调整后的自由现金流为5.5-65亿美元，扣除资本支出约70亿美元。 国银行研究分析师+16467430046 发布了adj。2Q:22的息税前利润为37.2亿美元，也高于我们估计的24.2亿美元。在运营基础上，与我 2022年7月28日 公平 福特继续推动核心到未来的过渡 除了强劲的2Q:22业绩和重申的2022年财务前景外，我们仍然受到福特的鼓舞’s继续关注其福特计划，包 括最近重组为两个不同的汽车部门（福特蓝色和福特e型）。简而言之，福特即将执行类似于我们的核心到未来框架的东西，通过该框架，它将加强其核心业务支柱，为其未来业务提供资金。尽管宏观经济形势严峻 ，我们仍然相信福特才刚刚起步 在有利的组合驱动下，实现更可持续的收益拐点 关键的美国/北美市场的产品节奏；重新设计/重组工作；并真正推动电气化、自治和连通性。我们重申买入评级。 股票数据 价格13.19美元 价格客观的32.00美元 日期已确立的2022年4月6日 投资观点B-1-7 52周范围10.61美元-25.87美元 MrktVal(mn)/SharesOut(mn)53,446美元/4,052.0 平均每日价值(百万) 768.94美元 估计（12月）（美元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 美国银行股票代码/交易所 F/纽约州 每股收益 0.36 1.59 2.10 2.50 2.70 彭博/路透社 FUS/F.N 公认会计原则每股收益 0.36 1.59 2.10 2.50 2.70 净资产收益率(2022E) 5.0% 每股收益变化（同比） -69.7% 341.7% 32.1% 19.0% 8.0% 净Dbt对Eqty（2021年12月A） -9.5% 共识每股收益（彭博） 每秒输出 估值（十二月）市盈率公 EV/EBITDA* 自由现金流收益率* *对于完整的定义智商方法SM措施，s 0 36.6 6.2倍 -4.0% 8.3 2.6倍 -10.6% 6.3 5.4倍11.2% 5.3 5.4倍10.3% 4.9 5.4倍8.2% 见第7页。 0 1 0 2 0 2 0 ESG计TM值高的 ESGMeter并不代表公司未来的股价表现，也不是投资建议或评级。ESGMeter独立于BofAGlobalResearch的股票投资评级、波动风险评级、收益评级和价格 认会计原 则市盈率 倍 36.6 倍 8.3 倍 6.3 倍 5.3 倍 4.9 该公司的目标。F “美国银行ESGMeter方法论”. 或完整的详细信息，请参阅 美国银行证券与研究报告中涵盖的发行人开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。 请参阅第8页至第10页的重要披露。第6页的分析师认证。价格 福特汽车 大二季度前景好——收益回顾 重申评级：买入|采购订单：32.00美元|价格：13.19美元 第6页的客观基础/风险。 时间戳：2022年7月28日05:00AMEDT 12443967 公司部门 汽车/汽车制造商 SM 智商轮廓福特汽车 智商方法SM–总线性能* 使用资本回报率 0% 1.9% 3.2% 3.7% 3.9% 股本回报率 0.8% 3.8% 5.0% 5.7% 5.9% 营业利润率 -0.1% 3.9% 6.1% 6.4% 6.5% 自由现金流 (2,150) (5,689) 6,004 5,511 4,381 （美元$百万）2020A2021A2022E2023E2024E 智商方法SM–收益质量* （美元$百万）2020A2021A2022E2023E2024E 公司介绍 福特汽车是世界上最大的汽车制造商之一，在全球生产/销售超过6毫米的汽车。在我们看来，该公司在执行其OneFord计划和交付同类最佳车辆方面取得了重大进展。该公司还致力于通过在电气化、自动驾驶和移动服务方面的平衡投资，在不断发展的汽车行业中很 现金变现率 2.5倍 0.1x 1.6倍 1.3倍 1.1x 好地定位自己。 资产置换率 2.1x 2.4倍 2.8倍 3.0x 3.0x 税率 纳米 17.9% 19.3% 19.3% 19.2% 损益净表负数债权据益（比12率月） -4.0% -9.5% -13.6% -17.0% -19.5% 投资理由 利息保障 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 我们对福特的买入评级是基于我们对福特的预期 净收入（调整后） 1,444 6,432 8,536 10,132 10,960 （百万美元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 销售量 115,885 126,268 141,812 158,688 166,692 公司的微盈利拐点，由 ％改变 -19.3% 9.0% 12.3% 11.9% 5.0% 一个有利的产品周期汇合在最重要的 毛利 13,516 16,734 24,267 27,131 28,549 美国/北美市场及其全球重新设计的好处 ％改变-19.6%23.8%45.0%11.8%5.2% EBITDA ％改变 7,431-33.3% 17,841 140.1% 8,582-51.9% 8,518 -0.8% 8,534 0.2% 净利息和其他收入 ％改变 2,650-69.7% 5,044345.4% 3,45732.7% 3,66518.7% 3,727 8.2% 重组，以及全球汽车周期正在进行的宏观复苏。一起，这些动力应该有助于资助福特计划和福特的 核心到未来的过渡，应该开始得到更多 投资界的信用。 股票数据 平均每日体积57,760,088 自由现金流数据（12月）（百万美元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 来自持续运营的净收入(GAAP) 3,093 8,235 9,756 11,172 11,821 折旧摊销 5,500 5,100 5,300 5,353 5,407 营运资金变动 6,873 (2,969) 3,787 450 (1,201) 递延税费 (648) (710) (750) (1,000) (1,250) 其他调整，净额自由现金流 (11,266) -2,150 (5,702) (9,162) -5,689 (6,183) (4,589) 6,004 (7,500) (2,464) 5,511 (8,000) (2,396) 4,381 (8,000) 资本支出 ％改变-46.1%-164.6%纳米-8.2%-20.5% 资产负债表数据（12月） 季度盈利预测 20212022 现金等价物 30,752 36,457 41,164 45,219 50,106 应收账款 3,422 3,564 4,080 4,782 5,252 （美元$百万）2020A2021A2022E2023E2024E 第一季度0.70A0.38A 第二季度0.13A0.68A 其他流动资产 16,574 18,067 15,797 16,526 16,628 第三季度 0.51A 0.50E 物业、厂房和设备 36,864 36,915 36,477 38,391 40,152 第四季度 0.26A 0.55E 其他非流动资产 179,649 163,449 161,773 160,140 158,265 总资产 267,261 258,452 259,291 265,059 270,404 短期债务 1,374 3,175 3,175 3,175 3,175 其他流动负债 45,823 40,165 42,198 44,080 43,451 长期债务 22,633 17,200 14,200 11,200 10,200 其他非流动负债 27,370 27,259 25,259 25,259 25,259 负债总额 97,200 87,799 84,832 83,714 82,085 总权益 170,061 169,236 174,459 181,345 188,319 总权益和负债 267,261 257,035 259,291 265,059 270,404 *对于完整的定义智商方法SM措施，见第7页。 2Q:22结果一目了然 福特报告2Q:22adj。每股收益为0.68美元，高于我们预期的0.40美元和彭博社预期的0.45美元。福特 在2Q:22公布的调整后息税前利润为37.2亿美元，也高于我们估计的24.2亿美元。在运营基础上，与我们预期相比的节拍主要归因于北美。除中国外，所有其他细分市场均略好于预期（下图1）。回想一下，中国的业绩受到Covid-19相关限制的负面影响。具体来说，北美发布了adj。息税前利润 32.7亿美元，高于我们估计的20.1亿美元，经调整后。EBIT利润率为11.3%（美国银行8.9%） ，这得益于有利的数量/组合和定价部分被通胀压力所抵消。欧洲adj.10毫米的息税前利润略高于我们对盈亏平衡的估计。中国有一个形容词。息税前利润损失为($121)mm，低于我们估计的($68)mm。南美EBIT为104美元，高于我们预期的61美元。另一方面，国际市场集团（亚太其他地区和中东/非洲）60毫米的息税前利润略低于我们估计的68毫米。福特信贷adj。939美元的EBT也略高于我们估计的921美元，但从2Q:21非常高的基数同比下降。 图表1：福特2Q:22分部业绩汇总 福特报告2Q:22调整后每股收益为0.68美元，而美国银行为0.40美元 相对美国银行 同比变化 2Q:22A2Q:22E 方差 2Q:22A2Q:21A方差 北美 $3,269 $2,008 $1,261 $3,269 $192 $3,077 南美洲 $104 $61 $43 $104 ($86) $190 欧洲 $10 $0 $10 $10 ($284) $294 中国 ($121) ($68) ($54) (