龙沙集团（LONN）：自2025年4月1日起实施新运营模式

核心观点

• 维持评级：Barclays 维持 Lonza Group AG 的“增持”评级，并维持其目标价 CHF 670。
• 新业务模式：Lonza 于 5 月 27 日宣布实施新的简化运营模式，该模式于 2025 年 4 月 1 日起生效。新模式将业务分为三个平台：整合生物制剂、先进合成和专业化模式。
• 财务预测调整：Barclays 对 Lonza 的财务预测进行了微调，以反映新的业务平台，并更新了汇率预期。预计 FY25/FY26/FY27 的销售额和 CORE EBITDA 分别变化 -1%/-2%/-2% 和 0%/-1%/-2%。
• 投资逻辑：Barclays 认为 Lonza 受益于快速增长的终端市场，并且能够从外包趋势和差异化的产品组合中获益。公司拥有可行的中期指导，治理结构得到改善，并且进一步降低了增长风险。
• 风险因素：Barclays 指出，如果 Lonza 的中期指导无法实现预期，或者关键产品出现安全问题，或者 C&HI 业务估值低于预期，或者行业出现不利因素，则可能影响其目标价。

关键数据

• 目标价：CHF 670
• 估值方法：19x EV/NTM EBITDA (包含 C&HI) 或 21x EV/NTM EBITDA (排除 C&HI)
• EPS 预测：2024 年为 CHF 15.00，2025-2027 年分别为 CHF 16.44/EPS 19.46/EPS 24.25
• 总市值：CHF 40.966 亿
• 流通股数量：720.23 亿股

研究结论

Barclays 认为 Lonza 是一家具有良好声誉和多元化业务的 CDMO 公司，能够从外包趋势和差异化的产品组合中获益。公司拥有可行的中期指导，治理结构得到改善，并且进一步降低了增长风险。因此，Barclays 认为 Lonza 的风险回报组合良好，并维持其“增持”评级和 CHF 670 的目标价。