索尼集团：索尼金融分拆：更简洁的结构降低‘企业集团折价’

Sony Group Corporation (6758 JP / SONY) 研报指出，尽管游戏业务在过渡期内出现放缓，但公司成功实现了令人印象深刻的盈利增长。报告认为，鉴于 Sony 的高质量盈利能力和游戏业务在未来 2-5 年可能带来的提振，该股票的估值具有吸引力，建议长期投资者将其作为核心持仓。

核心观点：

• Sony 的盈利增长主要来自三个主要业务：游戏、图像传感器和音乐。Sony 在这些双头/寡头垄断业务中处于领先地位，并正在投资以在 5-10 年内巩固其领先地位。
• 公司计划将 Sony Financial (SFG) 部分分拆，以增强资本效率并专注于娱乐和图像传感器。此次分拆将使 Sony 能够将资源分配给高利润率部门，并深化其娱乐生态系统。
• SFG 将独立运营，Sony 将保留约 20% 的股份，从而从 SFG 的发展中受益。
• 分拆后，Sony 集团将更加专注于娱乐业务（游戏、音乐和电影）和图像传感器业务，这可能减少“集团折价”并提高整体估值。

关键数据：

• 预计 FY3/27 的调整后净利润为 226 亿日元，ROE 为 10% 以上。
• SFG 计划在 FY3/27 进行 250 亿日元的股票回购和 100 亿日元的中期分红。
• Sony 集团约 85% 的价值由游戏、音乐和图像传感器三个细分市场驱动。

研究结论：

• Sony 的 SFG 分拆是一个经过深思熟虑的步骤，旨在加强其战略重点并提升股东价值。
• 通过释放资本、利用税收优势和赋予 SFG 独立发展能力，Sony 将自身置于可持续增长的良好位置。
• 研究员基于 SoTP 的目标价是 4,910 日元，并重申买入评级。