原油周报：地缘驱动反弹

2025-06-04 创元期货张曼迪

价格表现：WTI和Brent油价近两周窄幅震荡，重心略有回落。特朗普关税政策变动影响油价先涨后跌。JMMC会议和部长级会议召开，但市场反应不明显，OPEC+决定7月增产41.1万桶/日，但实际增产量可能低于预期。地缘因素支撑油价，俄乌冲突加剧推动端午节假期油价上涨。
供需面：
- OPEC+：4月OPEC+产量环比下降，非OPEC成员国产量环比上升。JMMC会议将2025年产量水平作为2027年基准。部长级会议决定7月增产41.1万桶/日，市场反应平淡。
- 美国：商业原油库存下降，炼厂开工率低于同期，需求方面石油产品表需上涨，关注汽油需求旺季带来的增量。
- 中国：主营炼厂和地炼产能利用率下降，炼厂利润上升。4月原油进口量同比转正增长，炼厂加工量下降。
供需平衡展望：IEA报告显示供应增长预期上调，需求增长预测小幅上调，预计全年供应将大幅超过需求，原油库存增加，尤其是一季度后需求增速下滑。
总结：油价短期或维持震荡，中期油价不改弱势，二季度原油开始累库。若OPEC增产完全兑现，油价下跌风险较大。短期关注地缘影响，中期需关注实际产量变动和累库情况。