5月玻璃价格大幅度回落，持仓量创历史新高，远期09合约升水低，反映市场对未来的需求预期偏弱。玻璃产销平均96%左右，库存高位难消化。河北玻璃下游需求较好库存正常消化，湖北产销偏弱库存高位。主要消费地华南库存历史高位，华东库存难消化。
6玻璃复产加快，预计环比增加1.5%。浮法玻璃日融量15.7万吨，同比-8.3%。光伏玻璃日融量9.87万吨，同比减少11.7%。未来玻璃供应前瞻：预计6月新点火5条，7月新点火2条，预计冷修2-3条。供应预计环比增加1.5%。
价格：上游频繁优惠促销，玻璃价格创新低。汽车4月汽车产销提速，增速17%，环比扩3PCT。新能源汽车产销，还在高位，保持45%增速。房地产4月销售和新开工增速下行，3月新开工和竣工分别是6,383和4,296万平米，同比增速-22.3%和-22.5%。4月新开工和竣工分别是4,839和2,588万平米，增速-24%和-17%。4月走弱幅度较大。4月商品房销售额6,237亿元，同比增速-4%，再度走弱。30大中城市房屋成交有反弹，一线城市房地产成交增速8%，二、三线城市房地产成交增速-6%。
玻璃下游开工率50.2%左右，低于往年10%。玻璃下游深加工订单天数10.4天略改善，深加工持有原片库存11.4天，环比+16.3% , 同比+1.8%。
玻璃仓单回落，主要注册厂库为弘润建材，永安资本(厂库) ，武汉创景(厂库)，主要位于湖北区域。周度需求103万吨，同比-18%。需求转弱表面原因是期货盘面下跌，期现商成交大幅度减弱。需求转弱深层次原因，是关税摩擦导致出口不确定性，叠加房地产成交转弱。
估值：玻璃价格接近历史低点，成本下移，浅度亏损。玻璃价格和煤炭、纯碱价格同步回落，上游利润压缩，但亏损幅度不大。
近期纯碱检修较多、连云港碱投产。未来增量980万吨，2024年增速1.95%。虽有检修支撑、纯碱价格仍震荡回落。纯碱夏季检修到来，检修力度正常，预计检修维持到6月底。纯碱库存高位难消化、重碱占比稳定在50%左右。纯碱厂代发天数下降到9天左右，交割库库存下降。玻璃纯碱库存原料天数较低19.3天左右，逐步增加。
纯碱需求：光伏玻璃将继续点火。碳酸锂月产7.1万吨，创新高。下游需求：光伏玻璃跌价，库存天数30天，环比再增2天。纯碱进出口：前期纯碱出口放量，出口单价回落到189美元。4月纯碱出口17万吨，出口依然旺盛，同比增速38%。进口0.4万吨，回到地板位。纯碱出口单价大幅度回落，平均单价189美元/吨。
利润：煤炭小幅度降价、纯碱各工艺利润恢复。本周期，原盐价格回落，煤炭继续回落，纯碱检修支撑，上游利润环比改善：5月30日，纯碱氨碱法利润67左右，环比+2.联碱法双吨利润210左右，环比-50。虽然纯碱跌破1200，到了近几年低位，但相对估值(利润)尚可，主要原因有原材料煤炭大幅度下跌、纯碱检修支撑等。
玻璃、纯碱09合约持仓均创历史新高，扩仓到150万手。玻璃：玻璃跨期价差历史最低位，远期需求预期悲观。纯碱跨期价差0附近，强于玻璃。纯碱需求回暖，周度需求69万吨，同比增速-3%（出口较好)。玻璃周度需求106万吨，同比增速-15%。
玻璃远期期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货玻璃纯碱近端均较弱远期升水，期限结构有以下特点：1、玻璃纯碱供需均较弱，近端低远期高。2、玻璃近端更弱。纯碱07、09、01合约和现货平水，2605合约开始小幅度升水3%。玻璃07、09合约和现货平水，2601合约即开始升水幅度约6%。3、因奇数月仓单注销的交割规则，奇数月07,09,01均偏低。玻璃期限结构纯碱期限结构。
总结：玻璃纯碱虽然大跌、但价格未刺激到上游减产。玻璃：玻璃继续回落。供应端6月还将复产5条产线，环比增产约1.5%。成本端煤炭、纯碱价格均继续回落。下游需求方面，深加工企业订单天数10.4天，开工率50%左右、比往年同期低10%，下游需求并没有季节性恢复，回款偏慢，供大于求矛盾还在。库存高位，近2个月库存没有下滑。估值方面玻璃绝对价位较低(1000左右十年低位)，但相对估值亏损并不严重。策略上，建议依托1250以上卖看涨期权、熊市价差组合，或轻仓做空。纯碱：纯碱近期正常季节性检修，开工率下降10-15%，但未能对价格有强力支撑。供应端连云港碱投产，二季度供应增速2%左右。需求端，光伏抢装潮告一段落，光伏玻璃开始累库，库存天数29.5天增加1.5天。玻璃、光伏玻璃厂资金链紧张的情况未缓解，轻碱需求稳定，轻碱价格较好。成本端煤炭、原盐价格均继续回落。纯碱库存170万吨高位难消化。出口高位、难以突破40万吨/月。策略：建议依托1450之上卖看涨期权，或者买纯碱空玻璃。策略：玻璃积极保值，买纯碱空玻璃、卖看涨期权等。风险提示：房屋需求大幅度复苏。
