5月PMI数据点评：供需修复，经济回稳

制造业PMI温和改善

• 5月制造业PMI为49.5%，符合预期，较上月上升0.5个百分点，表现好于季节性，显示经济温和修复。
• 多数分项指数边际反弹，除产成品库存、购进价格、出厂价格、供应商配送时间指数下降外，其余分项（生产、新订单、新出口订单、积压订单、采购量、进口、原材料库存、从业人员、生产经营活动预期）均上行。
• 需求端：新订单指数上升0.6个百分点至49.8%，其中新出口订单（47.5%，上升2.8个百分点）和进口（47.1%，上升3.7个百分点）受关税缓和利好；国内政策带动国内需求释放。
• 供给端：生产指数回升至50.7%，采购量指数上升1.3个百分点至47.6%。
• 企业预期：生产经营活动预期指数上行0.4个百分点，但补库意愿仍保守，原材料库存指数上升0.4个百分点至47.4%，产成品库存指数继续下降。
• 企业类型：大型企业PMI上升1.5个百分点至50.7%，重回扩张区间；小型企业PMI上升0.6个百分点至49.3%，供需向平稳收敛；中型企业PMI下降1.3个百分点至47.5。
• 价格指数：原材料购进价格指数（46.9%）和出厂价格指数（44.7%）继续下行，但降势放缓，或受需求回稳助力。
• 新动能行业：装备制造业和高技术制造业新订单指数持续高于荣枯线，生产保持扩张。

非制造业延续平稳扩张态势

• 5月非制造业PMI为50.3%，小幅下降0.1个百分点，保持平稳。
• 服务业：商务活动指数上升0.1个百分点至50.2%，受假期消费（铁路运输、航空运输、景区服务、住宿餐饮）、关税缓和（水上运输）及新质生产力（信息服务业）驱动。
• 建筑业：商务活动指数下降0.9个百分点至51.0%，扩张速度放缓，或受地产拖累，但基建韧性较强，土木工程建筑业指数超整体建筑业至60%以上。

风险提示

• 国内政策落地不及预期、地缘政治不确定性、外贸环境变化超预期。