2025年6月有色金属分析报告：关税扰动仍存 有色板块强弱分化

宏观方面，美国经济在关税冲击下仍保持韧性，通胀压力有所缓解，但市场担忧情绪有所降温。欧元区经济活动呈收缩态势，经济下行压力较大。国内经济保持平稳向好态势，政策端将继续加大在基础设施建设、制造业升级、科技创新等领域的投资力度，基建投资和制造业投资将继续成为经济增长的核心驱动力。中美关税摩擦趋于缓和，新一轮抢出口仍具有较大空间，对经济增长产生积极影响，但中长期仍需警惕关税谈判出现超预期反复对大宗商品市场的扰动。

铝锭方面，矿端扰动再起，几内亚运输仍可能受到影响，对氧化铝价格带来短期支撑。铝下游逐渐向淡季过渡，市场情绪有所回温，但国内铝社会库存持续去化。短期来看宏观情绪缓和叠加矿端扰动，预计铝价6月仍维持区间运行，关注消费和库存的进一步验证以及西南复产情况，价格关注18700-19000附近支撑位，上方关注20500-21000附近压力。

锌锭方面，供强需弱，锌价承压运行。2025年海外矿山逐步复产已成为既定事实，原料的问题已经基本解决，全球锌市将逐步过剩。目前锌需求处于季节性走弱过程中。基本面或难给锌价大幅反弹驱动，短期内震荡调整后仍以偏弱思路对待。总体预计6月份沪锌主力在21500-23000元/吨区间运行；月均价预计较5月小幅下滑。

锡锭方面，供应有松动迹象且预期增强，锡价压力渐增。供应端变量主要在刚果（金）和缅甸，Bisie矿区已经开始分阶段复产，缅甸佤邦复产仍是市场关注的重中之重。下游半导体行业回升，汽车、家电谨慎乐观。综合来看，我们认为6月份锡锭压力进一步加大，主要是供应端出现宽松迹象，且该预期增强后情绪对价格的影响有所放大，下游需求谨慎乐观。